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    今天是: 2022年06月30日 星期四
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    06
    2018-08
    金融委強調疏通貨幣政策傳導機制意在改善中小微企業和民企融資
       近日,國務院金融穩定發展委員會召開第二次會議,重點研究進一步疏通貨幣政策傳導機制、增強服務實體經濟能力的問題。此前7月2日新一屆金融委召開第一次會議時,其研究的重點工作包括:推進金融改革開放、保持貨幣政策穩健中性、維護金融市場流動性合理充裕、把握好監管工作節奏和力度、發揮好市場機制在資源配置中的決定性作用。

      有專家表示,這反映出在流動性合理充裕的目標已基本實現的背景下,當前貨幣政策工作的側重點正在從“寬貨幣”向“寬信用”轉變,著力打通“寬貨幣”向“寬信用”的傳導渠道。

      “會議強調增強金融服務實體經濟的能力,繼續改善中小微企業和民企融資。”中山證券首席經濟學家李湛在接受《金融時報》記者采訪時表示。

      2018年1至6月,社會融資規模增速從8.6%降至8%,下降0.6%;M2增速從11.27%降至9.83%,下降1.44%。李湛認為,社會融資規模增速下降較快,主要是前期去杠桿過程中對非標等表外業務的嚴格控制導致信用派生機制受阻。

      會議提到“長期積累的金融風險進入易發多發期”,興業銀行首席經濟學家魯政委表示,這反映出金融委對壓縮非標帶來的結構性融資缺口及可能引發信用風險的關注。

      預計繼續出臺措施優化微觀信貸

      李湛認為,近期監管層頻繁出臺一系列政策和措施,試圖通過引導資金流向整個社會融資鏈條末端,緩解中小企業、民企的融資困境,包括6月24日的定向降準等。

      “下半年,預計管理層陸續還會出臺一系列相關政策,為小微企業和民企融資提供流動性支持。”李湛說。

      面對實體經濟融資難、融資貴的問題,如何提高服務實體經濟的能力和水平?會議強調,必須更加重視打通貨幣政策傳導機制。一是處理好穩增長與防風險的關系。在堅持推進供給側結構性改革的前提下,注意支持形成最終需求,為實體經濟創造新的動力和方向。二是處理好宏觀總量與微觀信貸的關系。在把握好貨幣總閘門的前提下,要在信貸考核和內部激勵上下更大工夫,增強金融機構服務實體經濟特別是小微企業的內生動力。

      其中,“把握好貨幣總閘門”的表述與近期中央政治局會議、央行下半年工作電視會議的表述一致。李湛表示,考慮到中美貿易摩擦、國內經濟增長動力有待繼續開啟、人民幣匯率持續承壓、股市低迷、信用債違約事件頻發、P2P平臺跑路屢見不鮮、部分中小商業銀行壞賬率有所上升等多方面因素的影響,貨幣政策將會繼續相機而動、適度調整,但這并不意味著貨幣政策出現根本性轉向。

      魯政委認為,在把握總量的情況下優化微觀信貸,可借助于三大抓手:一是結構性的貨幣政策工具;二是信貸考核,在MPA框架下加強對信貸政策執行情況的考核,激勵商業銀行支持實體經濟融資;三是會議提到“健全正向激勵機制,充分調動金融領域中人的積極性,有成績的要表揚,知錯就改的要鼓勵”,在嚴監管背景下強調正向激勵,有助于鼓勵金融機構積極開展業務。

      房地產等結構性問題亟待解決

      金融機構是貨幣政策傳導的媒介,因此,會議提出打通貨幣政策傳導機制需要“深化金融改革,完善大中小金融機構健康發展的格局”。

      魯政委表示,一方面,由于地域等因素優勢,小型金融機構在服務小微企業上有天然優勢,因此,服務實體經濟需要大中小金融機構的共同發展;另一方面,在表外融資渠道向表內轉移的過程中,金融機構面臨著資本充足率、撥備覆蓋率和不良貸款率等指標的考驗。為實現表外融資向表內的平穩轉移,還需要在補充資本金等方面對金融機構給予支持。

      會議同時提到發揮好財政政策的積極作用,用好國債、減稅等政策工具,用好擔保機制。“但在國企、地方政府債務和房地產泡沫沒有得到根本性解決的前提下,政策刺激只能起到短期提振民間投資的效果。”李湛說。

      “國企利用其具有較好的抵押品資質和政企關系,天然具有融資便利優勢;地方政府相關債務暗含的政府信用背書使得其天然對資金成本不敏感;房地產維穩預期導致其投資回報與風險的性價比極高,三者長期居于資金鏈上游且已經成為社會資金的‘黑洞’。資金的逐利避險天性,使得其天然偏好國企、地方政府相關債務和房地產市場。”李湛強調,中小企業和民企處在資金鏈最末端,一旦出現資金緊繃,他們會率先陷入融資困境,進而對實體經濟產生不利影響。宏觀調控部門可以出臺措施階段性地引導資金流向民企、中小微企業,政策調整也可以在短期內防止資金鏈末端突然斷流,但國企、地方政府債務和房地產市場這三個結構性問題仍需進一步改革。

      另外,李湛提到,目前,實體經濟投資回報率整體趨弱,在各界普遍預期房價不會降的背景下,如何防止資金最終大量流向房地產領域,對房地產調控提出了新的挑戰。

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