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    2018-08
    CPI重回2%以上 業內:短期債市或仍處于震蕩格局
     8月初,除1年期國債收益率仍然繼續小幅下行之外,其余期限品種收益率均出現不同程度的回升。整體上看,收益率曲線呈現陡峭化,利率債中無論是國債還是國開債的10年期限利差都處于歷史高位。

      在連續多日下行后,8月14日債市開始出現反彈。10年期國債期貨收盤上漲0.3%,收獲7個交易日來的首根陽線。銀行間市場上,10年期國債、國開債收益率分別下行逾6個基點和4個基點。

      8月15日,利率債市場整體漲跌互現。具體來看,3個月期品種上行4個基點至2%;10年期品種上行3個基點至3.58%。

      專家分析,近日債市呈現震蕩格局,這主要是受通脹預期走高、7月信貸多增、M2增速反彈及資金面變化等因素影響。

      通脹方面,8月9日國家統計局公布7月物價數據,在連續3個月低于2%后,7月CPI重新回到2%上方,同比上漲2.1%??偟膩砜?,雖然整體走勢仍然溫和,但通脹預期可能正在抬升,這對債券市場信心產生一定影響。

      8月13日,央行發布的7月份金融數據顯示,7月人民幣貸款增加1.45萬億元,同比多增6278億元,超出市場預期。7月份社會融資規模增量為1.04萬億元,低于市場預期;M2余額177.62萬億元,同比增長8.5%,增速比上月末高0.5個百分點。雖然社融增速和融資結構未明顯好轉,但7月份信貸多增、M2增速反彈,還是讓市場看到了一些信用擴張的跡象,利空債市。

      從資金面上來看,自7月下旬以來,央行連續多日暫停公開市場操作,凈回籠市場資金,再疊加近期政府債券發行繳款、企業繳稅和大規模MLF到期等因素影響,利空債市。因而,在流動性總體充裕形勢下,即使貨幣市場利率整體跌至2016年以來低位,債市收益率在8月13日進一步上漲。

      至于8月14日債市出現反彈,多位專家歸因于國家統計局公布的經濟數據不及預期,再結合新增社融、財政支出等數據不及預期來看,市場對信用較快擴張、經濟較快回升的預期有所變化,債市開始反彈。

      對于債市后期的走勢,長江證券首席宏觀債券研究員趙偉表示,短期債市可能面臨階段性調整壓力,但基本面仍有利于債市長期走勢。

      短期來看,在當前資金面利率已經低至貨幣政策操作工具利率水平附近的背景下,后期資金面利率中樞再度出現明顯下行的空間不大,并已經出現轉跌回升。同時,地方債供給的階段性放量,也可能對債市交易行為形成一定壓制,加大債市階段性調整壓力。

      “目前結構性存款增長或面臨進一步約束,疊加一般存款增長放緩,銀行表外回表內的壓力依然較大,不利于配置需求的修復。”趙偉表示,此外,中美利差持續收窄,當前水平已接近近年來低位,也可能壓制債市情緒、影響政策實施和境外機構投資行為等。短期內債市或仍處于震蕩格局。

      “通脹層面要關注貿易摩擦帶來的進口商品價格變化以及下半年基建發力對資源類產品的價格影響。”中國民生銀行首席研究員溫彬認為,總體來看,我國通脹水平溫和可控,預計市場利率將保持平穩。

      趙偉表示,當前穩增長政策逐步明朗化,加速轉型仍是當前我國經濟工作頭等要務,財政金融政策更加注重結構性發力,不會走傳統刺激老路,基本面對利率債有長遠支撐。

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