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    2018-08
    市場靜待全球央行年會“蛛絲馬跡”
     823日至25日,一年一度的全球央行年會在美國懷俄明州杰克遜霍爾召開,市場將從會議中尋找美聯儲加息、縮表相關政策路徑,以及各國央行對全球經濟、新興市場動蕩和美元走勢等問題的看法。業內人士表示,上述會議中透露出的蛛絲馬跡將成為全球市場關注焦點。

    美聯儲利率受關注

      美聯儲向來是全球央行年會上的主角,這次也不例外。美聯儲主席鮑威爾定于紐約時間周五(824)上午10點發表講話。屆時,投資者可以從中尋求未來加息和縮減資產負債表政策的可能路徑,以及鮑威爾對新興市場動蕩的一些看法。

      目前,外界普遍預計美聯儲將在今年9月進行年內的第三次加息,并傾向于在今年12月進行第四次加息。芝加哥商業交易所的美聯儲觀察工具顯示,目前美國聯邦基金期貨交易市場預計,今年9月,美聯儲加息至少25個基點的概率為96%。若每次加息25個基點,今年內美聯儲共計加息四次的概率為62.8%,幾乎持平一個月前。

    23日公布的8月美聯儲會議紀要也顯示,只要美國經濟增長處于正軌,美聯儲就準備再次加息。多位與會者認為,如果未來數據繼續支持他們目前的經濟預期,可能很快邁出撤除寬松政策的又一步。進一步循序漸進加息,將與持續擴張的經濟活動、強勁的市場環境以及接近2%的美聯儲中期目標一致。因此,在即將到來的9月議息會議上,美聯儲是否繼續加息并無懸念,鮑威爾幾乎無需就此傳達額外的政策指引。

      在美聯儲官員認為貨幣政策立場仍然寬松的提法將很快不合時宜的同時,美國總統特朗普近期再度就加息問題對美聯儲施壓,表示了對美聯儲的不滿情緒。特朗普表示,美聯儲政策應該更加寬松,因為他的政府在很賣力地進行貿易磋商。他明確表示,這期間我應該從美聯儲那里得到一些幫助。

      彭博報道認為,幾乎沒有跡象顯示,美聯儲兩年半以來五次加息在傷害美國經濟,但加息招致了特朗普的批評。鮑威爾可能在央行年會上更新他對經濟的展望。而面對特朗普的一再批評,鮑威爾更大的可能性是繼續保持美聯儲的獨立性。

      當然,鮑威爾可能會避免就經濟或貨幣政策的短期前景作出評論,而美聯儲實際加息的路徑將最終取決于未來的經濟數據及其反映出的經濟前景。

      杰弗里公司駐紐約首席金融經濟學家麥卡錫表示,美聯儲如何調整利率的措辭是他們需要明確的主要問題。

      巴克萊首席美國經濟學家蓋本則稱,他迫切想知道美聯儲縮表動向的最新進展。此舉不僅會降低銀行體系的儲備水平,而且一些跡象也影響著美聯儲管理政策利率的能力。

    貿易爭端引發擔憂

      此次年會的舉辦的時間正值全球貿易爭端難以平息之際。因此,各國央行行長們很可能會對變化了的外部環境做出評估。

      在美聯儲8月會議紀要中,美聯儲五次提到強勁一詞,罕見地評價美國經濟活動以強勁速度上升,顯示出對經濟增長很有信心。官員們總體認為,特朗普政府的財政政策和就業市場走強支持近期經濟增長。但是,值得注意的是,美聯儲官員一致認為,貿易政策及貿易爭端是重要的經濟風險源。

      一些美聯儲聯系的企業表示,貿易政策的不確定性,已經導致其減少或推遲投資支出。多位美聯儲官員暗示,大部分擔心貿易爭端的企業尚未削減資本支出和用工,但如果貿易問題不能很快解決,他們可能會行動。

      美國和其他國家貿易關系的緊張導致明顯的市場波動,特別是匯市。美國和歐盟就繼續談判達成一致的消息,緩和了雙方貿易爭端,給全球股價提供了一定支持,但問題并沒有徹底解決。在G7國家中,只有美國經濟目前仍然保持加速增長,其他國家的經濟增長則出現放緩。

      由于擔心貿易摩擦的負面影響,國際貨幣基金組織7月把日本經濟增長率預期下調至1%。該組織認為,美國政府挑起的貿易紛爭有可能導致世界經濟脫離增長軌道的危機,加大了經濟減速的風險。這樣的局勢顯然加大了日本央行的調控難度。

      歐洲央行行長德拉吉就曾表示,貿易爭端加劇將使歐元區很容易受到商業信心受挫的影響。他警告說,貿易談判必須在現有的多邊框架內進行,否則會造成巨大破壞。

    823日最新數據顯示,歐元區8月制造業PMI回落至54.6,不及預期,創21個月新低。一些分析人士還擔心,受到貿易爭端的影響,德國經濟將出現放緩。

    市場影響尚待觀察

      近來,外部經濟面對不少下行風險,包括房產市場大幅疲軟、油價面臨不確定性因素、新興市場經濟體貨幣波動等。其中,新興市場的劇烈震蕩更是近期世界經濟走勢的一大特征。有市場分析人士預計,土耳其市場的波動如果不能平息,還可能蔓延到包括歐洲在內的其他國家。

      由于近期特朗普對美聯儲進行干預,以及貿易摩擦帶來不確定性,美聯儲可能在加息問題上更加謹慎。然而,市場傾向認為,盡管全球金融環境出現惡化趨勢,美聯儲9月加息仍是大概率事件。

      美歐日等央行對加息的態度,還將直接影響著承壓貶值的新興市場。近來,新興經濟體的資金流出勢頭難以停止,主要原因是外部金融環境逐步收緊。

      分析認為,美國持續收緊貨幣政策,推動美元今年以來一直保持較強態勢。盡管特朗普警告美聯儲的做法,使得美元一時遭到打壓,但美元尚未出現明顯走弱的趨勢,而這種走勢在一定程度上對大宗商品市場行情也造成了影響。

      投資者急于從鮑威爾等全球主要央行領導人的言辭中捕捉未來貨幣政策的大致指引,同時尋找央行領導人如何應對目前不確定性的路徑。一些分析人士表示,投資者顯然需要知道未來更多政策走勢的蛛絲馬跡,以便對市場趨勢做出判斷。

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