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    今天是: 2022年06月25日 星期六
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    2018-08
    逆周期因子顯威匯率企穩 對股債匯市有何影響?
     港幣市場近期并不太平,香港金管局再度出手,兩日內三次買入,總計145.7億港元。

    本周以來,港幣兌美元匯率多次觸及7.85的弱方兌換保證水平。由于港元走弱,香港金管局再次出手干預,在美國東部時間27日凌晨和下午兩次出手,分別買入39.25億和27.95億港元。今日又第三次出手,在市場買入78.5億港元。

    相對于港幣匯率市場的風聲鶴唳,人民幣匯率顯得淡定多了。央行一系列穩匯率的組合拳正在發揮效果,近幾日人民幣匯率預期趨穩,甚至開始調頭朝升值的方向發展。

    自人民幣兌美元中間價重啟逆周期因子后,人民幣兌美元匯率出現明顯反彈,中間價已連續兩個交易日大幅上調。828日,人民幣兌美元中間價報6.8052,較上一日更是大漲456個點,調升幅度創201761日以來最大。

    更為重要的是,在岸和離岸的匯價已連續多日倒掛,顯示出市場對于人民幣匯率走勢的預期在趨穩。市場人士認為,隨著包括收緊離岸人民幣流動性、重啟逆周期因子等一系列組合拳的持續發力,人民幣短期內破7概率不大,匯市有望迎來一個短暫的平靜期,并可能會利好股市。

    金管局本月第8次入市,累計買入331億港元

    本周以來,港幣兌美元匯率多次觸及7.85的弱方兌換保證水平。由于港元走弱,香港金管局再次出手干預,在美國東部時間27日凌晨和下午兩次出手,分別買入39.25億和27.95億港元。今日又第三次出手,在市場買入78.5億港元。三次合計買入145.7億港元。

    這是金管局本月第8次入市,累計買入331.23億港元,也是自412日以來金管局第26次入市維持匯率,累計買進約1034.13億港元。

    一位香港外匯交易員對券商中國記者表示,之所以港元匯價觸及弱方兌換保證使得香港金管局再次出手,主要是因為近期美元和港元的息差在擴大,套利交易把港幣匯率壓低到7.85的底線。

    不過,在金管局接連買入港元之際,港元匯價未見大幅回升,目前仍徘徊7.85水平。截至券商中國發稿,港元匯價暫報7.8499。

    香港金管局副總裁李達志表示,香港外匯基金有超過4萬億港元的資產,其中超過八成為外匯儲備,為香港金融穩定提供強大的后盾。另外,港元貨幣基礎超過16千億港元,而銀行在2017年底持有高流動性資產超過4萬億港元,為資金流出提供極大的緩沖。金管局過去通過多輪逆周期及其他監管措施,加強了香港銀行體系的穩健。香港有能力應付往后資產市場波動和資金外流帶來的挑戰。

    中間價連續兩日大幅調升

    824日晚間,外匯市場自律機制秘書處發布公告稱,近期受美元指數走強和貿易摩擦等因素影響,外匯市場出現了一些順周期行為?;谧陨韺κ袌銮闆r的判斷,8月份以來人民幣對美元匯率中間價報價行陸續主動調整了逆周期系數,以適度對沖貶值方向的順周期情緒。目前,絕大多數中間價報價行已經對逆周期系數進行了調整,預計未來逆周期因子會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定發揮積極作用。

    這是自今年1月逆周期因子調整至中性后,時隔7個月后逆周期因子再次重啟。逆周期因子的回歸,被看作是抵抗人民幣兌美元匯率繼續貶值的利器。該消息一出,當天夜盤的在岸和離岸人民幣兌美元就出現跳漲,本周以來匯率仍繼續明顯走強。

    今日的人民幣兌美元中間價調升幅度更是創下一年多以來的最高,為何中間價會連續兩日大幅回升?中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫對券商中國記者表示,這主要有兩方面原因:

    一是逆周期因子的推出持續改善市場預期。不僅在定價層面,在預期層面都明顯提振了市場信心。人民幣中間價連續兩天低于前一日收盤價,通過定價機制引導匯率上行,在岸離岸匯價逆轉,跨境套利渠道也被有效封堵。

    二是昨日美元指數再次跌至95下方,帶動人民幣匯率被動上行。美國和墨西哥達成貿易協議,市場避險情緒有所緩解。疊加在全球央行會議中鮑威爾偏鴿派講話,美元多頭近期減少美元持倉量,美元上漲動力弱化。

    逆周期因子在外界看來頗為神秘,華創證券研究所宏觀經濟研究主管張瑜表示,它本身是一個公式,包含一些因子,但是因子具體指哪些指標并沒有向市場明確,只有報價行知道。因此對外界來說,逆周期因子是無法直接計算的,但這背后主要體現央行的逆周期調節意愿。

    市場也普遍認為,盡管外匯市場自律機制秘書處的聲明中表示,是報價行陸續主動調整了逆周期系數,但引入逆周期因子被看作是央行創造了一種干預外市場的新方式。

    資深外匯專家韓會師也表示,逆周期因子不是直接作用于即期匯率的,而是通過對中間價施加影響,向市場傳達特定的政策意圖和信號。

    在岸與離岸匯價倒掛,顯示匯率預期企穩

    自逆周期因子被公布重啟后,市場也對政策意圖心領神會。人民幣兌美元匯率本周以來持續走強,更為重要的是,在岸和離岸的匯價已連續多日出現倒掛,即更反映市場預期的離岸人民幣兌美元匯率強于在岸,這也說明當前人民幣匯率預期開始企穩。

    截至2816:30,在岸人民幣兌美元報6.8070,離岸也在6.80附近徘徊,日盤最高升至6.7911。

    逆周期因子本身是不能直接扭轉市場走勢的,只有在投資者相信逆周期因子代表著強烈的政策傾向,并且相信監管當局會采取一切手段維護政策權威時,投資者主動調整結售匯行為,才會令逆周期因子真正發揮逆周期的作用。換句話說,逆周期的不是因子,而是因子背后的銀子。韓會師說。

    王有鑫還認為,在岸和離岸匯價出現倒掛,一方面是匯率預期逐漸企穩的表現,另外也是央行收緊離岸市場人民幣流動性的結果。離岸市場做空成本提高,匯率得到人民幣拆借利率上升的支撐。

    817日,據彭博報道,一家中資國有大行在香港的分支機構大量買入1年期USD/CNH遠期,大幅推升該期限價格,同時抽緊了CNH流動性。

    香港的外匯交易員向券商中國記者證實了此消息,據他介紹,遠期購匯是拆分平盤,包括即期購匯和一年期的近結遠購的掉期,尤其是掉期步驟中主要是用美元抵押換人民幣融資,以此達到抽緊離岸人民幣流動性的目的,所以遠期購匯可以同時影響匯率和利率的變化。

    逆周期因子重啟后,對股債匯市有何影響?

    從近兩日市場的表現看,逆周期因子重啟后,確實提振了市場信心,市場普遍分析認為,人民幣兌美元匯率短期內破7概率不大,匯率走強后也對股市有一定的提振作用。

    國泰君安證券固定收益分析師覃漢表示,對股市而言,在匯率升值邏輯下,有利于抬升投資者風險偏好和投資信心,大類資產表現為股強債弱,下一階段股市上漲的空間可能會超市場預期,滬指有望上攻至3000點上方。對債市而言,隨著匯率維穩,離岸流動性收緊和利率走高,國內利率將愈發受到外部流動性制約,央行寬松空間受限債市上行風險仍然較大,10年國債和國開利率大概率會上行至3.7%4.4%以上。

    不過,對于匯市來說,不能忽視的是,盡管逆周期因子的重啟對匯率有短期的提振作用,但這個短期能持續多久難言定論。韓會師提醒稱,近幾日人民幣對美元出現反彈,但目前還很難就此得出投資者已經全面扭轉預期的結論。從維護逆周期因子這一工具的政策權威性的角度出發,人民幣對美元雙邊匯率邁向7.0的步伐肯定是被暫時剎住了,但這個暫時是多久,是否會有一波大升浪,現在都言之過早。

    王有鑫則表示,之前其團隊判斷三季度人民幣匯率還將承壓,四季度將企穩,一個關鍵判斷就是認為在三季度匯率觸及低點后,央行將采取行動。鑒于目前央行已采取干預措施,因此近期匯率走勢將改變之前的單邊走勢,呈現雙向波動態勢。一方面,特朗普不希望強勢美元傷害美國制造業將為美元“蓋帽”,另一方面,央行的穩定措施將為人民幣“托底”,二者的方向都是一致的。因此,即使美聯儲再次加息,我國貿易順差收窄,人民幣匯率也不會大幅波動。


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