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    今天是: 2022年06月25日 星期六
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    07
    2018-09
    新興市場危機未現高傳染性
     新興市場危機一波未平一波又起。

      上周MSCI新興市場貨幣指數跌至16個月來最低點,多國貨幣持續下挫,墨西哥比索、印度盧比紛紛創出新低,印尼盾也徘徊在20年低位附近。

      受匯市影響,新興市場國家股指也全面走低。追蹤近800家新興市場最大企業個股的FTSE新興市場指數跌入技術性熊市。

      美聯儲的持續加息,美元指數不斷走強,全球資金大幅流出新興市場。根據國際金融協會(IIF)的數據,8月流入新興市場的投資資金從7月份的137億美元減少至22億美元。

      在巨額外債、財政赤字、原油上漲帶動的通脹、經濟放緩、受強勢美元沖擊的資本外流等內憂外患之下,新興市場備受沖擊。95日,據彭博社統計,在2008年金融危機十周年之際,新興市場迎來金融危機之后最長連跌紀錄:股市下跌222天,匯市下跌155天,當地政府債券下跌240天。

      盡管當前不少國家央行已經出手干預穩定匯市,但多數分析師仍表示,新興市場危機或將繼續蔓延。

    股匯雙殺

      自8月以來,土耳其里拉暴跌36%,阿根廷比索下挫42%。9月伊始,風暴再次席卷新興市場,巴西、南非、印度、印尼等國貨幣繼續下挫。MSCI新興市場貨幣指數已跌至16個月來最低點。

    94日,印尼盾兌美元匯率創下1998年亞洲金融危機以來新低,一年跌幅近10%,成為東南亞貨幣中表現最差的。

    95日,南非蘭特兌美元匯率跌至兩年新低,8月以來已跌近15%。墨西哥比索全線走低,盤中創7月以來最低水平。

    96日,印度盧比兌美元匯率連續7日下跌,創下歷史新低,一年跌幅近12%,成為亞洲表現最差的貨幣。

      巴西雷亞爾今年累計下跌20%,在11種新興市場貨幣中排倒數第三,僅排在比索和里拉之前。

      隨著新興市場貨幣不斷走弱,MSCI新興市場指數也在過去一個月左右承壓下滑,上周跌幅超過3%。95日,追蹤將近800家新興市場最大企業個股的FTSE新興市場指數下跌1.6%,不但連跌六日,且創三周以來最大單日跌幅,同時還創去年7月以來新低。該指數較今年2月高位已跌去20%以上,跌入技術性熊市。當天,亞洲市場中印尼雅加達綜合指數下跌幅度最大,一度跌逾4%至兩個月新低,也創出兩年內最大單日跌幅。

      英國《金融時報》指出,事實上,在阿根廷比索和土耳其里拉暴跌前,新興市場早已面臨壓力。

      這主要是與美國利率上升和美元走強有關。原本新興市場相對較高的利率具有吸引力,但是隨著美國升息,利差下降,資金被吸引至美國。

      資金出走,本幣貶值,使得新興市場國家借貸的大量外幣債務還債成本飆升,誘發新興市場貨幣危機爆發。數據顯示,新興市場的借貸總額自2007年的21萬億美元(占GDP145%)增加到2017年的63萬億美元(占GDP210%),非金融公司和家庭借款急劇增加。自2007年以來,新興市場家的外幣債務幾乎翻了一倍,達到9萬億美元左右水平。印度、印尼、馬來西亞、南非、墨西哥、智利、巴西等國的外幣債務占GDP比重在20%50%。

    央行救市

      為了保持外匯市場穩定,多國央行紛紛出手救市,捍衛本幣匯率。

    8月末阿根廷比索一度暴跌20%,阿根廷央行緊急加息1500個基點將利率提升至60%,并連續三天拋售美元外匯儲備救市,但最終無法阻止比索大跌。

    93日,阿根廷總統毛里西奧·馬克里(Mauricio Macri)再次宣布了一系列措施穩定經濟,包括改變針對某些出口商品征收的稅收條款。馬克里表示,對農產品在內的初級產品的稅率為每1美元征收4比索,其他出口產品為每1美元征收3比索。預計這將使阿根廷在2019年獲得額外2800億比索的收入,令該國財政赤字占GDP比例減少1.1%。

      此外,阿根廷政府還承諾將大幅削減支出,以平衡明年的財政預算,同時尋求國際貨幣基金組織(IMF)提前發放對該國500億美元的救助貸款。

    93日,土耳其發布的經濟數據顯示,8CPI同比升幅17.9%,創20039月以來的新高。今年以來,里拉已貶值超過40%。光是過去的8月,里拉一度跌逾35%,創下自2001年該國經濟危機以來單月跌幅最大的紀錄,一騎絕塵成為新興市場表現最差的貨幣。面對通貨膨脹,土耳其央行誓言將采取必要的措施來穩定物價,包括提供流動性、收緊財政政策等。913日,土耳其央行將在議息會議上重塑其貨幣政策立場。

      今年土耳其和阿根廷兩國一直處于新興市場動蕩的中心。野村新興市場及亞洲固定收益研究主管Robert Subbaraman向《國際金融報》記者表示:兩國風險來源不同。阿根廷的主要問題來自于政府的預算赤字和巨額外匯債務,而土耳其的問題主要來自于該國企業債臺高筑,而且大多是外匯債務。

    Robert Subbaraman進一步分析,阿根廷以及土耳其貨幣危機的相同點都是經常賬戶赤字嚴重及巨額外債問題,而這會對其他新興市場造成壓力。

      除了阿根廷和土耳其正為救市奔忙外,95日,印度央行在現匯市場按71.8匯率拋售美元,阻止印度盧比急跌。

      當天印尼央行也表示將采取行動遏制印尼盾匯率進一步下跌,印尼財政部長絲莉·慕利亞妮宣布,將對1147種進口商品提高關稅中的進口所得稅,作為抑制進口、尤其是抑制需大量美元進口的措施,以應對印尼盾對美元匯率的持續下跌。

      為了遏制損失,自5月中旬以來,印尼央行已經累計加息4次,并且干預貨幣和債券市場。印尼央行也表示愿意應對過度的市場波動,雖然意圖強烈,但效果有限。

    7月,印尼赤字擴大至20億美元,是該國自2013年以7月以來最大的月度赤字。赤字經濟更加依賴外國資金,也因此更容易受情緒低迷和資金外流加速的影響。

      德意志銀行財務管理亞太區首席投資官Tuan Huynh在接受《國際金融報》記者采訪時指出:印尼的經常賬赤字使其容易陷入融資危機。

      穆迪統計數據顯示,印尼約有41%的政府債務來自外匯交易所,所以當印尼盾進一步下跌,會使得還債成本更為高昂。

      印尼經濟事務統籌部長達爾明(Darmin Nasution)認為,印尼盾大幅貶值不合邏輯,沒有真實反映印尼的經濟現狀,我們正在調查除了阿根廷的問題以外,還有什么原因導致印尼盾貶值。

    何時止血

      風波不斷的新興市場將走向何處,谷底下面還有深淵嗎?

      嘉盛集團亞洲首席技術策略師Kelvin Wong告訴《國際金融報》記者:目前并沒有看到類似1997年亞洲金融危機時那么嚴重的風險傳染性。但南非的蘭特是新興市場中下一個需要擔憂的貨幣。

    94日,南非統計局公布的數據顯示,南非今年二季度GDP環比萎縮0.7%,市場預期為增長0.6%,同比增長0.4%。同時,一季度GDP修正為萎縮2.6%。

      至此,南非經濟連續兩個季度萎縮,標志著其進入技術性衰退。這是自去年一季度以來,南非又一次連續兩個季度GDP縮水。數據公布后,南非蘭特兌美元跌幅擴大至2%。

      去年7月,IMF就警告過,南非經濟極容易遭受外部沖擊和資金短缺的打擊。南非國家的基本面跟土耳其和阿根廷相似,經常賬赤字,貿易逆差嚴重,并持有大量美元外債。此外,南非政局也不太穩定。”Kelvin Wong表示。

      野村新興市場及亞洲固定收益研究主管Robert Subbaraman也認為,土耳其危機并不是一個獨立的事件,它表明新興市場存在著廣泛壓力。當前新興市場的混亂局勢不會終止,將愈演愈烈,主要原因是發達國家的貨幣政策正?;?,在美聯儲帶領下,全球各大央行從量化寬松轉化成緊縮政策” 。

      美聯儲預計今年還將加息兩次,明年也將加息三次。隨著美聯儲繼續收緊貨幣政策,新興市場面臨的壓力料將進一步增加。

    另外,貿易保護主義對新興市場國家的影響比發達國家更大。新興市場國家出口敞口較大,與制造業供應鏈聯系更為緊密。”Robert Subbaraman還表示,新興經濟體總體經濟增長放緩,金融市場的壓力也會導致貨幣政策收緊。

      高盛分析師Andrew Tilton表示,新興市場經濟增長的全球背景已經變得更具挑戰性,土耳其、阿根廷等經濟體的脆弱性已暴露無遺。如果最脆弱的市場不出現一定程度的企穩,大幅下降的可能性仍然很高。

      德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩告訴《國際金融報》記者:如果美元繼續對新興市場貨幣升值,一些經濟基本面較差的國家,可能會面臨較大的壓力,俄羅斯、巴西以及南非已經受到了沖擊。

    從亞洲來看,印度、印尼和菲律賓成為市場攻擊的目標,而這些經濟體面臨的一個普遍問題都是經常項目赤字較高或者海外投資者在國內債券市場的占比較高。周浩認為,如果問題進一步蔓延,新興市場中基本面較好的國家也將難以避免相應的傳染效應,而這種傳染性一般體現為匯率的大幅貶值、資本的大幅流出,抑或兩者疊加。

    由于資本的快速流動,金融市場很容易出現恐慌,因此很多國家雖然可以保持良好的經濟增速,但往往無力抵擋一波流式的金融市場沖擊。這個時候需要受到沖擊的國家采取更加及時的預防性舉措,因為如果行動過慢,那么任何舉措都有可能造成市場的反向解讀,從而造成更加難以管理的局面。” 周浩說,從歷次新興市場在危機中的表現來看,本輪新興市場的調整似乎才剛剛開始,未來的幾個季度內,可能會有更多的風險點暴露。

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