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    2016-08
    全球央行貨幣政策轉向“保守”
      新興市場迎來難得蜜月期

      今年來,美聯儲加息預期搖擺不定,日本與歐洲央行貨幣寬松政策偃旗息鼓,即使在經歷了退歐公投這一重大變革后,英國央行祭出的寬松政策也遠不及預期。種種跡象表明,發達國家的貨幣政策正在轉向“保守”,這一政策變化使得新興市場獲得短暫的蜜月期。

      新興市場重獲資金青睞

      “過去近10年各國央行采取的持續、超常規的貨幣政策產生的負效應正在超過正效應。”招商證券研究發展中心分析師謝亞軒對第一財經記者表示,一旦轉向“保守”的貨幣政策成為未來的長期趨勢,不僅對于全球資金流動有著明顯影響,對于人民幣匯率也將起到一定支撐作用。

      隨著主要發達國家貨幣政策遲遲不見新的突破,越來越多的資金流入新興市場國家尋求新的投資機會。近期從ETF資金流向來看,亞太新興市場成為最受資金青睞的地區。值得注意的是,資金對新興市場的青睞不僅因為美聯儲加息推遲以及英國央行寬松導致的,重要因素還包括發達國家本身不確定性的上升,以及高收益資產稀缺性等因素。

      興業證券宏觀分析師王涵團隊認為,雖然近日美國與歐洲出現“股債雙牛”的局面將市場關注點集中在發達市場,但實際上,如果從最近一個月美元計價的總回報來看,發達國家股市與債市并未跑贏新興市場。

      “我們發現呈現的區域特征是,新興市場(股票、債券和REITs)資產回報優于歐洲和日本,又優于美國。”王涵分析稱,歐、日資產回報的上升主要是匯率的因素,而新興市場資產走強則符合近期ETF資金流向,且受到多重因素影響。

      一方面,低收益環境使得高收益資產稀缺性上升;與此同時,新興市場不再是唯一風險來源,發達國家受地緣因素和貨幣政策天花板等因素,匯率波動上升;此外,隨著英國退歐公投的一次性沖擊淡去后,疊加市場寬松預期,以及美國經濟數據的回暖,投資者風險偏好出現階段性回升。

      此次新興市場出現的短暫蜜月期,實屬難得,因為在過去2年,隨著美聯儲加息預期的增強,新興市場國家資本外流幅度一度超過1997年亞洲金融危機,導致資金瘋狂出逃的原因一方面與新興市場自身經濟增速下降有關,此外與歐美日等發達經濟體貨幣政策分化,美元持續強勢有關。

      全球貨幣政策趨于“保守”

      從近期來看,導致資金流出新興市場的外部因素正在悄然發生變化。

      謝亞軒表示,可將目前對于全球金融市場有著重要影響的國家或組織看做三類經濟體,一是以歐美日為代表發達國家。美聯儲的貨幣政策從2008年開始進入危機救助模式,一直到2013年5月,美聯儲時任主席伯南克公開表示,開始考慮退出量化寬松政策,自此開始美聯儲貨幣政策逐漸回歸正?;?。對于歐元區和日本央行,雖然目前仍在實行更加寬松的貨幣政策,但從近幾次央行動作看來,貨幣寬松力度遠低于市場預期。其中,日本央行明顯在提升財政政策力度,貨幣政策更多的扮演輔助角色。

      “以中國為代表的第二類經濟體,今年的貨幣政策操作與去年出現明顯不同,央行在二季度執行報告中明確向市場表示,不愿輕易采取降息降準的方式,不希望給市場帶來寬松預期。”謝亞軒提出,從今年3月份開始,央行啟動MPA的審慎管理框架,這在全球各大央行中處于超前地位;此外,近期“一行三會”對于金融監管明顯強化,種種跡象表明,央行依然希望維持穩健的貨幣政策。

      值得注意的是,今年2月在上海召開的G20財長和央行行長會議也被很多業內人士看作是各國貨幣政策轉為“保守”的重要時點。

      “上海G20會議上,各國央行行長和財長一致認為,要更加關注財政政策,強調國際間政策的協調,并且時隔多年重提避免匯率戰”。謝亞軒分析認為,通過G20會議所達成的共識可以看出,各國已經意識到,單個國家實行超常規的貨幣政策從長期來看效果并不理想,這不僅可能造成寬松政策在國內遇阻,出現資產價格泡沫,同時過度寬松的貨幣政策或將反過來抑制總需求,導致國內貧富差距加大。此外,一旦各國競相采取寬松政策,引發匯率戰,將會使全球貿易進一步收縮,不利于經濟的整體復蘇。

      既然全球各國央行的貨幣政策轉向保守開始成為業內共識,那么如何抓住這一新的趨勢顯得更為重要。

      謝亞軒對第一財經記者稱,這一趨勢帶來的影響巨大且長期,在未來2-3年會逐漸顯現。“在保守的貨幣政策下,整體的資產價格將會受到影響”他預計,未來實物資產將優于金融資產,股權好于債券,黃金由于具有攻守兼備的特征,因此始終可以看作是比較好的投資方向。

      此外,發達國家超常規貨幣政策的偃旗息鼓,對于人民幣匯率也將起到一定支撐作用。招商宏觀預計,今年美元進一步走強的預期有所下降,即使美聯儲年內能夠加息一次,美元指數仍有可能進一步回落至92附近。

    文章關鍵詞:國際金融 金融 金融市場


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