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    2018-12
    外媒:美聯儲牽一發而動全身 小舉措都將帶來大影響
     騰訊證券12月19日訊,據《華爾街日報》報道,在低通脹、經濟緩慢復蘇的情形下,即便是很小的利率變動也可能對市場和經濟產生巨大影響。美聯儲官員在本周做出加息決定之前應該清楚這一點。隨著市場波動和經濟增長放緩,官員們在考慮是否應該放緩已經乏力的加息步伐。

    利率小幅變動都將引發大的影響

    美聯儲官員將于周三結束議息會議,會后可能宣布再次加息。這將是自2015年12月開始將短期利率從接近于零上調至2.25%至2.5%以來的第9次加息。自那時以來,美聯儲已將短期基準利率上調至略高于2%的水平,但與歷史相比,這一舉措顯得微不足道。

    在上世紀80年代初,美聯儲在幾周內的加息幅度就大過了近幾年的總和,而當時在未加息前的利率水平就已經達到了兩位數以上。在本世紀的頭十年,即便當時美聯儲以“有節制的速度”加息,但在三年內的加息幅度也超過了4個百分點。從2004年6月到2006年,美聯儲加息了17次,將利率從1%提高到5.25%。

    美聯儲官員預計,既不刺激也不減緩經濟增長的所謂中性利率將低于過去的水平,這也是為什么聯邦基金利率哪怕是小幅的變動都可能產生巨大影響的原因之一。

    本世紀頭十年的利率舉措對當時牛市的結束影響不大,然而現在,雖然利率仍處于非常低的水平,但市場正不斷發出警告信號。自美聯儲在今年9月加息以來,道瓊斯工業平均指數已經下跌了逾10%,衡量市場波動性的芝加哥期權交易所波動率指數(CBOE VIX)也升至了自2009年開始經濟擴張以來的平均水平之上。

    美國經濟增長也顯示出了放緩的跡象,部分原因是對利率敏感的行業(包括住房和汽車)已經失去了增長的勢頭。其他國家的增長也已經放緩。

    高盛首席市場經濟學家查爾斯-希梅爾伯格(Charles Himmelberg)將近期的市場動態比作一只沒有意識到自己正在被煮的青蛙。他表示,美聯儲的政策舉措讓人“當時感覺不太好,而且事后看來可能會讓人感到更加沉重”。這也是美聯儲官員們考慮在2019年進一步放慢已經很緩慢的加息步伐的原因之一。

    資產負債表的縮減加劇市場擔憂

    美聯儲面臨的另一個未知因素是,它的舉措的影響正被另一個因素放大。在推高短期利率的同時,美聯儲還在逐步縮減4萬億美元的抵押貸款和美國國債投資組合。美聯儲也在努力謹慎地采取這些措施,但其效果在很大程度上還不得而知,這加劇了人們對美聯儲的擔憂。

    達拉斯聯邦儲備銀行行長羅伯特-卡普蘭(Robert Kaplan)在12月7日接受的采訪中表示:“沒有教科書可以告訴你該怎樣解除這樣的資產負債表。”他表示,在管理政策方面,這一過程需要額外的“警惕”。

    這一過程已經持續了一年多,美聯儲已經將剝離投資組合的證券數量從開始時的每季度300億美元增加到每季度1500億美元。歐洲央行本月將結束自己的債券購買計劃,這意味著該行的資產負債表明年將出現本世紀以來的首次收縮。

    房地產市場是美國經濟最先放緩的領域之一。近十年來,低端新樓和低借貸成本推動房價大幅上漲,尤其是在沿海城市。

    房地產經紀公司Redfin的首席執行官格倫-克爾曼(Glenn Kelman)稱:“消費者已經忘記了什么是更正常的抵押貸款利率。”

    根據加州房地產經紀人協會(California Association of Realtors)的數據,在加州10月份出售的房屋中,每七套中就有三套至少被降價一次,為七年來的最高水平。

    美聯儲去年啟動縮減資產負債表的舉措時,影響微乎其微,因為官員們向市場保證,如果事實證明這種舉措對市場具有破壞性,他們可能會放慢加息步伐。

    今年早些時候,當減稅、聯邦支出和全球同步增長為企業利潤和整體經濟帶來提振時,投資者并未對收緊銀根表示過多擔憂。但這種情況在今年秋季發生了變化,當時美聯儲開始收回對市場提供的有關短期利率計劃的口頭指導。

    人們對全球經濟增長放緩以及貿易緊張局勢越來越感到擔憂。10月份的股市是2011年以來表現最差的一個月。在11月升至7年高點后,10年期美國國債收益率已穩步下跌了約0.4個百分點,原因是投資者對通脹上升和收緊貨幣政策的預期有所減弱。

    許多經濟學家認為,美聯儲加息比縮減債券投資組合更能給經濟增長降溫。美聯儲的資產負債表從一年前的4.5萬億美元降至4.1萬億美元,一年后將降至3.6萬億美元。高盛經濟學家估計,資產負債表規模的縮減相當于明年聯邦基金利率再上調0.1個百分點。

    前美聯儲官員不認為資產負債表規模的縮減是市場壓力的主要來源。前紐約聯邦儲備銀行行長威廉-達德利(William Dudley)表示:“市場的反應比人們預期的要溫和得多。”

    達德利稱,其他因素可以更好地解釋近期的市場波動,包括企業利潤不再因減稅而受到提振,企業盈利面臨更具挑戰性的環境,就業市場趨緊打壓企業利潤,經濟增長放緩和貨幣政策收緊等。(爾夫)

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