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    2018-12
    中國貨幣政策仍有調整空間
     12月19日,中國人民銀行發布消息稱,決定創設定向中期借貸便利(TMLF),根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況,向其提供長期穩定資金來源。

      專家表示,此舉有助于降低小微企業、民營企業融資成本,為實體經濟發展營造良好的貨幣環境。同時,在美聯儲年內第4次加息落地之際,央行實施TMLF,表明我國貨幣政策保持獨立性,更加注重內部均衡。

      根據央行有關負責人介紹,定向中期借貸便利主要面向支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行,操作期限為一年,到期可根據金融機構需求續做兩次,因而實際使用期限可達到3年。定向中期借貸便利利率比中期借貸便利(MLF)利率優惠15個基點,目前為3.15%。

      華泰證券研究所大金融行業首席分析師沈娟認為,這一舉措有多個看點。從期限來看,TMLF實際期限可達3年,有助于金融機構吸納穩定中長期負債,緩解長久期負債壓力;從價格來看,利率比MLF優惠15個基點,旨在為商業銀行提供風險溢價補償,使其在向小微企業、民營企業貸款時能獲得更合理的風險收益比,從而提高銀行放貸積極性。

      聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖表示,在美聯儲加息之際,央行推出TMLF是兼顧內外均衡的選擇,“當前中美兩國短端利差在20個至40個基點左右波動,美聯儲加息后存在倒掛的可能性。在內部增長需要貨幣寬松支持的背景下,繼續降準可能會讓短端利率下行幅度過大,不利于維系外部均衡。TMLF既能給銀行體系帶來長錢,保證流動性的合理充裕,又可在一定程度上穩定拉升短端利率,可兼顧內外均衡”。

      創設定向中期借貸便利有利于激勵金融機構對中小微企業、實體經濟的支持。同時,專家強調,不能簡單地將創設TMLF等同于降息。

    “央行根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況,向其提供比MLF利率優惠15個基點的長期資金,更多的是要通過定向激勵,引導商業銀行加大對小微企業、民營企業的金融支持力度,發揮其定向調控、精準滴灌功能,并非此前市場熱議的全面降息。”中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤表示。

      中金公司分析師陳健恒進一步分析,TMLF的條件比MLF要嚴格,確實用于增加小微和民營企業貸款的才有可能申請。MLF是每個月都操作,針對一般的一級交易商,沒有強制性的資金流向用途。因此,如果不是MLF本身利率下降,不能直接將TMLF的低成本等同于降息。“未來TMLF會投放多大規模尚未可知,是否會導致銀行體系流動性更加寬松有待觀察。”

      東方金誠首席宏觀分析師王青認為,央行推出TMLF措施與此前出臺的系列優惠政策,如銀行稅收優惠政策等并無本質上的不同,都是引導銀行資金加大流入民營企業、小微企業的一種激勵舉措,旨在打通貨幣政策傳導渠道,并非真正意義上的“降息”行動,也不會產生全面寬松效應。

      央行有關負責人也明確表示,接下來中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策,加大逆周期調節力度,保持市場流動性合理充裕,更加精準有效地實施定向調控,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

      專家表示,這顯示出我國貨幣政策主要以內部形勢為主要考量,意在繼續保持貨幣政策獨立性。

      本次央行不跟隨加息正是權衡內外部因素后的結果。從外部來看,當前中美利差低位企穩,人民幣匯率貶值預期走弱,央行加息的必要性不強。從內部來看,近期公布的社會融資規模增速下行,對實體經濟融資構成了一定壓力,不跟隨上調利率表明了央行維護市場流動性合理充裕的態度。

      展望未來,多位專家表示,我國貨幣政策仍有調整空間。未來不排除央行進一步降準、降息可能,流動性環境仍將保持合理充裕。(經濟日報記者李華林)

     

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