報告預計，2019年美元對人民幣匯率保持在7以下，人民幣將對美元升值約3%，到2019年底達到6.65。“我們預計中美兩國將在90天溝通期滿前或一個延長的期限期滿前達成臨時貿易協議，預計明年第一季度中國將繼續通過直接干預或離岸人民幣(CNH)流動性管理來支持人民幣匯率，同時基本面改善和技術面因素或在接下來的幾個季度推動人民幣升值”。
雖然第一季度人民幣基本面最消極，但是《報告》指出，基本面對人民幣的壓力，將在未來幾個月逐步減輕?；ㄆ熘袊矫骖A計，中國將宣布多項穩增長舉措，最快將在第二季度帶動經濟企穩并反彈。另一方面，市場已經在降低美聯儲2019年加息的預期，由此第二季度到第四季度中美利差或趨穩，而且美元可能沖頂。
花旗中國預計，由于信貸增長乏力、提前出口效應消退導致出口表現疲弱，房地產銷售滑坡導致投資減速，2019年第一季度中國實際GDP同比將減慢到6.3%。預計中國政府將在今年底中央經濟工作會議和明年3月“全國兩會”期間，宣布多項穩增長措施，包括將官方預算赤字GDP占比提高到3%(從2.6%)，增加減稅措施，落實地區發展規劃和更多基建項目開發 。
花旗中國還預計，明年第二季度以后，GDP增長將會企穩，并在下半年反彈;第二季度到第四季度，GDP增幅分別為6.3%、6.4%和6.6%，預計2019全年經濟增長幅度為6.4%。
花旗中國方面指出，此次人民幣開始貶值以來，國內實體的外匯需求只有小幅增加。一方面，資本流出受到抑制;另一方面，資本流出中將近六成資金為外幣存款，而不是新的外匯交易獲得資金。
根據《報告》，截至10月底，年初迄今資本流出達885億美元，同期外幣存款下降520億美元。就此估算，資本流出額中的59%資金來源于國內存款降幅，只有41%來自從中央銀行新購得的外幣。
就此，花旗中國方面認為，這種情況在一定程度上也是在岸市場信貸緊張所造成的。在信貸環境緊張、國內外幣用途有限的形勢下，企業更愿意使用手中的外幣存款支付外幣應付賬款，而不是閑置外幣存款將人民幣融資兌換為外幣。
不過，《報告》也指出，與2015至2016年高峰時期相比，當前的資本管制尚未完全開足馬力，央行在2017年下半年開始逐漸松綁之前的控制措施，此次只選擇恢復部分措施，包括調高銀行售匯業務遠期外匯風險準備金至20%，和重啟人民幣對美元匯率中間價報價的逆周期調節因子?；ㄆ熘袊矫骖A計仍有空間恢復更多宏觀審慎措施，以遏制資本流出，不過可能沒有必要真正運用。
(國際金融報記者 黃希)
