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    今天是: 2022年06月29日 星期三
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    08
    2016-09
    以金融改革推動供給側結構性改革 實現中國經濟的順利升級
       在當前經濟增長速度換擋期、結構調整陣痛期以及前期刺激政策消化期“三期疊加”的復雜形勢下,中央審時度勢地作出了引導我國經濟持續增長的基本政策——供給側結構性改革,旨在匹配有效供給與消費,以期化解過剩產能,推動結構優化升級。金融服務是能否實現供給側結構性改革的關鍵支撐,如何推動金融改革,為供給側結構性改革提供動力,成為一個重要課題。

      供給側結構性改革是中國經濟的必經之路

      改革開放以來,我國抓住了經濟全球化和發達國家制造業向外轉移的機遇,發揮勞動力資源豐富、成本低的比較優勢,有效促進了國內就業和經濟快速發展?,F在我國經濟的比較優勢正在發生變化。一方面我國勞動力低成本的優勢正在弱化、人口紅利正在減少,依靠勞動力以及土地、能源、資源、環境等低成本的發展模式已經難以為繼;另一方面,經過30多年的發展,我國經濟新的比較優勢正在形成,為經濟轉型升級提供了必要條件。我國勞動力素質快速提高,基礎設施和產業配套體系不斷完善,特別是我國的市場規模隨著工業化、城鎮化推進,中等收入群體擴大,消費結構升級且具有巨大潛力。只有推動經濟轉型升級,才能更好地揚長避短,克服傳統比較優勢弱化的影響,更好地培育和利用新的比較優勢。

      去年底召開的中央經濟工作會議明確提出:“推進供給側結構性改革,是適應和引領經濟發展新常態的重大創新,是適應國際金融危機發生后綜合國力競爭新形勢的主動選擇,是適應我國經濟發展新常態的必然要求”,要“推動我國社會生產力水平整體改善”。這是審時度勢的深刻論述和推進經濟轉型升級的重大決策部署。

      過去10多年我國發展速度很快,但經濟結構優化升級緩慢,經濟發展的資源與環境成本過大,創新能力不足,這是當前經濟發展中諸多矛盾的癥結所在。

      而隨著中國人口紅利的結束,中國工業化也步入尾聲,從15年工業經濟數據來看,從下游的汽車,到中上游的鋼鐵、水泥、發電幾乎全面陷入負增長,而這也意味著信貸驅動的工業化模式已經走到了盡頭。而15年以來內外需求更是持續低迷。

      全球實體經濟競爭態勢出現新變化,我國面臨的國際競爭壓力增大。發達國家紛紛提出以振興制造業和發展新興產業為核心的再工業化戰略,其目的一方面是為了重振制造業,增加國內就業崗位;另一方面是要搶占新工業革命的先機和制高點。在正在興起的高技術領域,我國與發達國家總體上處在相同的起跑線上,因而新一輪工業革命為我國提供了迎頭趕上的歷史機遇。與此同時,全球制造業轉移正在出現新變化。在發達國家再工業化政策支持下,一部分跨國公司的制造企業向發達國家本土回流;另一部分制造企業或制造環節向勞動力成本更低的發展中國家轉移。我國經濟只有加快轉型升級,在全球價值鏈階梯奮力向上攀升,才能既應對發達國家制造業從高端并向中端延伸的競爭,又應對新興市場和發展中國家制造業從低端并向中端發展的競爭。

      一方面,我國許多重要資源短缺,人均占有量顯著低于世界平均水平;另一方面,我國資源消耗量越來越大,2011年我國經濟總量占全球10.5%,卻消耗了全球約30%的資源。到目前,歐、美等發達國家只有10多億人口,它們依靠本國優越的自然條件和全球資源,用二三百年時間實現了工業化、城市化。我國有13億多人口,自然條件和資源稟賦遠不如歐、美等西方國家,又要在不到100年的時間實現工業化、城鎮化,如果不轉變高投入、高消耗、高排放的粗放型發展方式,不僅我國的資源和環境承載不了,全球的資源和環境也承載不起。

      我國必須以加快轉變經濟發展方式為主線,大力推進經濟結構戰略性調整和升級,包括需求結構升級,從主要依靠投資、出口拉動轉向內需為主、投資與消費協調拉動;促進工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展,促進產業結構、城鄉結構、區域結構全面優化升級。

      供給側革命的最大障礙是缺乏足夠的金融服務

      我國實體經濟出現的成本上升、技術升級困難現象有多方面的原因。歸根結底,制造業發展困難有兩個主要原因:一是融資成本過高,導致一般制造業尤其是中小企業的利潤空間大幅縮小,甚至無法盈利;而是房地產行業的利潤水平明顯高于一般制造業,所謂辦企業不如炒房,中國有約30%的上市公司一年的盈利不夠在北京上海的中心區買一套住房。而房地產行業的高利潤,背后無疑有金融支持的原因。

      我國傳統的金融體系就是以國有大中型企業為服務對象而設計的。在銀行體系中,大銀行由于信息和規模的經濟優勢,具有天然大企業傾向,股份制銀行在一定程度上推行了國有大銀行的經營策略。中小企業特別是小型企業的融資成本大大高于國有企業。搜狐財經2014年對各種融資渠道的資本成本做了比較??梢钥闯?這種利率水平,對于一般制造業企業是難以長期承受的。

      海通證券對我國實際利率的分析,用金融機構一般貸款加權平均利率和當月PPI同比之差作為實際利率的近似的話,會發現我國的實際利率水平自15年以來一直維持在10%以上,處于09年以來的最高點。實際利率高企對于投資和消費均會產生抑制作用。

      由于金融服務的缺乏,作為國民經濟基礎的制造業對資本來說缺乏競爭力,難以吸收我國規模巨大的貨幣。這導致了當前我國宏觀經濟調控出現了一定程度的困難。在經濟增速放緩至25年來最低之際,國內的投資機會明顯稀缺,導致中國企業持幣觀望情緒濃厚,今年二季度現金持有量同比大增18%,為六年來的最高增幅。M1與M2增速之差持續擴大,M1占M2比重持續上升。同期,企業中長期貸款增速卻不斷下滑,目前已降至3%以下,這與企業存款增速大幅上行形成鮮明反差(央行數字)。這意味著,貨幣流動性并未真正進入實體經濟。

      沒有金融服務與貨幣流動性的支持,產業升級無法實現,就無法為原有產業的就業與產能提供出路,供給側結構性改革的預期效果也就難以達到。

      金融改革的總體設計

      為從根本上解決問題,近年來我國金融改革的主要方向包括:豐富金融服務主體、疏通傳導機制、創新融資渠道,建設一個多層次、多元化、功能齊全和富有彈性的金融市場體系。

      債券市場發行規模不斷擴大,截至2015年末,債券市場債券托管總額達到47.9萬億元,其中,銀行間市場托管額為43.9萬億元。包括主板、中小板、創業板市場成長快速,到2015年末,滬、深兩市共有上市公司2827家,總市值為53.13萬億元。隨著貨幣市場、外匯市場、期貨市場、黃金市場、主板市場、新三板市場、私募股權市場以及互聯網金融等快速增長,一個層次分明、結構合理的金融市場格局逐步完善。

      涉及全局性的金融改革,通過統攬全局的頂層制度設計,“自上而下”統一部署和行動,在全國范圍內貫徹實施。而涉及各區域經濟結構性特點的金融改革,更多地尊重基層的首創精神,采取“自下而上”的市場選擇,探索可復制、可推廣的經驗。

      今年發布的《“十三五”規劃》第十六章專門提出“加快金融體制改革”。金融體制改革要完善金融機構和市場體系,促進資本市場健康發展,健全貨幣政策機制,深化金融監管體制改革,健全現代金融體系,提高金融服務實體經濟效率和支持經濟轉型的能力,有效防范和化解金融風險。這一章內容共分為三節,第一節是豐富金融機構體系,第二節是健全金融市場體系,第三節是改革金融監管框架。從這一政策文件可以看出“十三五”期間的金融改革方向,就是發展市場,增加金融服務的供給,和加強對市場的監管。

      從目標導向出發,“十三五”時期金融改革要著力于建設現代金融體系,這主要包括以下幾方面內容。

      一是加強市場建設,完善治理良好、結構合理、競爭力強、充滿活力和創造力的金融機構體系,健全多層次、多元化、互補型、功能齊全和富有彈性的金融市場體系。健全金融基礎設施,營造良好金融生態環境。擴大金融業雙向開放,服務全方位開放新格局,完善國際經濟治理體系。

      二是加強監管能力建設,建立符合現代金融特點、統籌協調、有力有效的現代金融監管框架。完善金融市場基礎設施;統籌金融業綜合統計和監管信息共享平臺;加快信用體系建設;加強金融法制體系建設。

      三是健全貨幣政策框架,完善宏觀政策體系。有效發揮貨幣政策在宏觀調控中的作用;健全宏觀審慎政策框架;優化貨幣政策目標體系;完善貨幣政策傳導機制;創新貨幣政策工具;推動貨幣政策框架從數量型為主向價格型為主轉變。

      四是提高增強金融服務實體經濟能力,穩妥推進金融業綜合經營;規范發展互聯網金融等新業態;大力發展普惠金融;發展完善科技金融體系;積極發展綠色金融;統籌推進區域金融創新先行先試。

      五是建立更加有力、有效的國家金融安全網,切實有效防范金融風險。積極防范化解系統性風險隱患;堅決遏制區域性風險傳染蔓延;整頓規范金融秩序;建立健全風險預警與處置機制;構建國家金融安全保障體系。

      金融改革支持供給側結構性改革的主要政策建議

      (一)培育多層次資本市場,提高直接融資比重。

      “十三五”規劃建議明確提出積極培育公開透明、健康發展的資本市場,降低杠桿率。首先, 應為未來向民營資本開放銀行業務、投行業務創造條件??梢栽谶m當地域,比如溫州,擴大對民營銀行、社區銀行的試點。

      其次,適當放寬民間融資管制,對那些不以欺詐為目的的直接融資行為,尤其是在親友之間的直接融資行為,應給予保護。對于私營企業之間的股權、債權行為,也要進行有效保護。

      再次,穩步推進新股發行注冊制改革,疏通創業、創新企業利用資本市場融資通道,以資本趨利的市場選擇原則,優化金融資源配置結構,淘汰過剩產能,扶持新興產業。

      最后,借助供給側改革推動信托制度功能和跨市場優勢得到充分發揮,開展私募股權投資業務,為創新、創業企業提供全方位的綜合金融服務。

      (二)提供差異化金融服務,紓解“雙創”融資難題。

      首先,要建立現代金融服務市場所需的支持體系,包括:覆蓋所有企業法人和大多數自然人的信用信息系統;完善資產評估體系和相應的信息體系;完善相關的會計師與律師體系;完善對相關財務行為與法律行為的規制與管理體系。只有相應配套體系建設完善,才能有效降低融資風險與成本,提高融資效率。

      其次,緊貼產業特點建立合理的信貸管理和評審制度,加快金融產品創新,穩妥推進保理、應收賬款融資、訂單融資、知識產權質押融資、供應鏈融資、融資租賃等弱化抵押的信貸產品,穩步推進無還本續貸、循環貸款等適合小微企業實際信貸方式。

      最后,相關金融機構要盡快清理金融服務不合理收費項目,改變將本該由銀行承擔的抵押登記費、評估費等轉嫁給借款人,以及在放貸時要求企業繳納財務顧問費或提供一定的存款等違規設立收費項目,切實減輕小微企業負擔。

      (三)緊跟傳統產業升級改造,提供多元化融資。

      首先,銀行業金融機構要轉變觀念,面對未來的去產能、去杠桿趨勢,不能一味抽貸,應針對傳統行業特點,創新金融服務產品,比如轉變質押方式等方式,提高資產利用效率。

      其次,金融機構可以轉變質押方式,實現業務和產品創新,比如選擇易變現、易保管、價格穩定、權屬清晰的貨物納入動產質押物范圍,選擇第三方物流倉儲企業保管,給予融資支持,幫助企業盤活存貨,降低因存貨增加而帶來的資金周轉壓力。

      再次,加強資產運營業務能力。在傳統產能行業洗牌、轉型升級的過程中,更多通過兼并重組等方式幫助企業過難關,鼓勵行業內企業以并購貸款、可轉換債券等方式籌集資金開展兼并重組,支持改造傳統產能。

      最后,利用資產證券化盤活存量資產,增強資產流動性,針對傳統大型企業長期持有大量應收賬款、應收票據等流動性差變現困難的資產,加快其資產證券化進程,促進產業優化重組,盤活資產存量,突破產業升級面臨融資難瓶頸。

      (四)選擇戰略新興產業,合理配置金融資源。

      首先,金融業要聚焦“中國制造2025”重點領域,從自身的經營特點和經營優勢出發,充分釋放互聯網、物聯網、移動技術、大數據技術等在金融創新中的應用,拓寬為戰略新興產業服務的渠道,提升金融功能與產業轉型升級的契合度。同時也應注意新興產業的潛在風險。

      其次,推動戰略新興產業融資模式由傳統的“信貸收益覆蓋風險的平衡”向“以股權高溢價收益彌補信貸損失的高概率風險平衡”轉變,通過產業投資基金進行戰略性持股,降低信貸風險,同時謀求資產收益的最大化。

      再次,不同類型的金融機構要找準服務戰略新興產業的創新點,實行差別化信貸政策,加快信貸產品創新,通過知識產權質押、能效貸款、排污權抵押貸款,選擇低風險風投機構合作,加大對高新企業及項目技術改造和設備更新的投入力度。

      最后,在供給側與需求側改革思路的引導下,立足大數據分析,完善消費信用體系,拓展消費金融的覆蓋范圍,發展消費金融為不同類型消費者提供差異化、定制化服務。

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