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    今天是: 2022年07月01日 星期五
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    2016-09
    全球貨幣體系深度扭曲 中國經濟轉型面臨挑戰
       在低利率時代,“資產荒”加劇,投資趨勢呈現三大新特征:

      ● 現金類產品配置力度明顯加大

      ● 低流動性、高風險品種投資力度適度加大

      ● 公開市場配置力度減少

      近期,受美聯儲加息預期影響,全球股市迎來了一次較大幅度的波動,其中9月9日包括美國在內的全球股市遭遇“黑色星期五”,美股三大指數均下跌超過2%,道指大跌近400點,創下了6月24日英國公投以來的最大單日跌幅。9月12日,股債雙殺再次上演,亞洲股市集體重挫,中國A股市場和大宗商品市場也沒能幸免。

      安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃里安(Mohamed A. El-Erian)在接受《國際金融報》記者專訪時表示,鑒于發達國家利率低迷,各類資產收益率都呈現下行趨勢,在充裕的流動性追逐下,高收益資產極度稀缺。在此背景下,可能會在短期內促使股市出現周期性反彈。“但如果不是基于經濟基本面和企業盈利水平的大幅改善而導致的過快上漲,可能就意味著指數的回調壓力”。

      過度依賴寬松政策

      “從8月公布的美國就業報告看,數據并不那么強勁,不足以讓美聯儲官員同意在9月加息,但報告顯示就業市場仍保持穩健,這可能導致美聯儲內部的加息討論更加激烈。”埃里安分析稱,從全球經濟復蘇的現狀看,加息還未到火候。

      上周,IMF總裁拉加德暗示,IMF很可能再次下調全球經濟增速,她認為,雖然全球經濟沒有處于危機中,但卻在非常吃力地復蘇,很容易遭受波動。因此,埃里安預期,“12月加息的可能性最大”。

      埃里安表示,當前全球宏觀政策嚴重失衡,央行過度依賴寬松政策難以自拔,全球合作不斷減弱以及一些好的政策難以推廣等諸多問題都在制約經濟發展。他指出,西方主要國家面臨大選,使得這些領導人根本無力采取新的經濟政策來拉動經濟復蘇。比如,英國剛剛脫歐,意大利也在面臨公投問題;西班牙正發愁組建新政府;德國總理默克爾在地方選舉中被選擇黨打敗。地緣政治方面,朝鮮和中東的不穩定性在持續動蕩。

      本次全球市場大跌對一些央行和投資者來說也是措手不及,為什么會出現大量拋售?在埃里安看來,隨著歐洲、日本央行持續降低利率,即使是最安全的資金避風港,也變得逐漸失去了吸引力。“當前,機構投資者的資產配置遇到了前所未有的挑戰,在應對‘資產荒’的過程中,他們的投資趨勢出現了以下三大新特征:一是明顯加大了對現金和類似于現金替代品的配置力度;二是適度加大了低流動性、高風險品種的投資力度;三是減少了在公開市場的配置力度”。

      埃里安提醒,下半年還需關注多個不確定因素,比如今年晚些時候在意大利舉行的公投以及法國明年的大選。另外,還有三個全球因素值得投資者關注:一是如果英國“脫歐”談判事宜處理不當,可能會使英國及歐洲其他伙伴的經濟陷入衰退;二是留意因政治因素而導致的反體制運動影響力是否增加,這可能會打亂從過度依賴中央銀行向更全面政策措施的轉型;三是如果一個或幾個具有系統重要性的中央銀行的政策出現失誤,可能出現系統性風險。

      中國轉型面臨挑戰

      對于如何看待中國經濟的前景以及在轉型升級過程中的投資機會,埃里安表示:中國經濟正在經歷關鍵的轉型升級,而且在全球經濟疲軟、部分區域過度負債等不確定的全球環境下,中國的經濟轉型目前仍進展順利。整個過程可能會有起伏,但不會影響中國針對性、有效性的經濟政策,鑒于中國政府漸進式政策調整的效果一向令人印象深刻。

      在埃里安看來,轉型道路上,中國將需要應對嚴峻的挑戰:國有企業負債過度、缺乏健全

      “全球增長放緩,國內局部出現信貸過度,全球貨幣體系被具有系統重要性的發達經濟體推行的實驗性央行行動扭曲,在這樣的背景下,中國的轉型注定坎坷。”埃里安認為,中國在未來很多年將成為世界經濟的增長動力,但這個過程是否順利,很大程度上取決于政策制定者是否能處理好主要風險。

      埃里安指出,“中國始終需要保持一定速度的經濟增長,以便為進城務工者創造新的就業機會。”目前,中國主要建立在廉價勞動力和大規模生產前提之下的工業基礎,也在試圖迅速融入自動化和信息物理系統的時代,在那里機器人將取代裝配流水線。他強調,中國的經濟發展通常都涉及技術創新,而不是像其他一些國家一樣遵循歷史過渡。這種做法并不是要放棄就業創造,而是要盡量確保高生產率增長,然后直接應對再分配的挑戰。

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