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    今天是: 2022年07月04日 星期一
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    2016-12
    債市風云突變 央行多渠道“出手”提振信心
       2017年一季度起,央行將正式將表外理財(扣除現金和存款等)納入宏觀審慎評估(MPA)廣義信貸指標,以合理引導金融機構加強對表外業務的風險管理。

      央行有關負責人表示,表外理財底層資產的投向主要包括類信貸、債券等資產,與表內廣義信貸無太大差異,同樣發揮著信用擴張作用,如果增長過快會積累宏觀風險,不利于“去杠桿”要求的體現與落實。目前,表外理財雖名為“表外”,但資金來源在一定程度上存在剛性兌付,出現風險時銀行往往不得不表內化解決,未真正實現風險隔離。因此,為了更加全面準確地衡量風險,引導金融機構更為審慎經營,需要加強對表外理財業務的宏觀審慎評估。

      東方金誠金融業務部總經理徐承遠表示,此次央行直接將表外業務納入MPA考核體系屬情理之中,有利于封堵銀行將表內資產轉表外以規避監管的行為,有助于央行管控資金的投放,提高貨幣政策的傳導機制。

      來自一家大型銀行的人士向本報記者表示,表外理財擬納入廣義信貸指標確實會對銀行理財業務造成一定壓力。不過,如果資產規模不大,廣義信貸的增速也很難超過紅線。將表外理財納入廣義信貸指標可能對大型銀行的影響并不明顯,但會對理財業務比較激進的城商行、農商行等產生一些壓力。

      防范理財金融風險

      相關數據顯示,截至今年上半年,銀行理財賬面余額為26.28萬億元,較年初增長11.85%,而去年全年的增幅高達56%。中信證券固定收益分析師明明表示,在繁榮的表面之下,理財產品實際上面臨著期限錯配和高杠桿兩大金融風險。

      一方面,目前很多理財產品通過多期短期理財產品續接滾動發行的方式投資于長期資產,通過期限錯配獲得更高的收益。當資金充裕時,期限錯配并不會導致嚴重的問題;當短期資金趨緊時,期限錯配的方式則難以為繼。

      另一方面,從杠桿的角度看,理財產品進入市場存在“二分法”,銀行將部分理財資金自留投資,部分資金委外管理。對于自留的部分,銀行在前期通過加杠桿的方式以獲得高收益;對于委外的部分,由于受到監管較少,非銀機構經常通過“債滾債”的方式進行投資,同樣使得杠桿率上升。而這部分杠桿不會在銀行的資產負債表上體現出來,由此產生監管的漏洞。

      “理財產品納入MPA考核的目的,就在于全面有效地反映銀行體系的信用投放和貨幣派生狀況,降低期限錯配與杠桿率,最終達到降低系統性風險的目的。”明明說。

      加強順周期行為監管

      2009年以來,人民銀行一直在推動和完善宏觀審慎體系建設,并于2015年底建立了MPA體系。九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示,MPA考核體系的優點在于,可以將原本信托貸款、委托貸款等一系列的類信貸業務全部納入考核范圍內,同時也能將銀行存款、表外理財等負債端項目納入到考核范圍內,從而使銀行所有的金融創新都在監管之中。

      徐承遠表示,廣義信貸在MPA監管體系中處于重要地位,表外理財納入廣義信貸監管有助于提高監管的有效性。

      “表外理財尤其是委外投資加杠桿行為,本質上是一個放大杠桿的工具。”鄧海清認為,這種投資模式易在牛市時助推“資產荒”,在熊市時助推“錢荒”,具有非常強的順周期特性。

      鄧海清認為,選擇將表外理財納入到MPA考核中,符合宏觀審慎監管的逆周期框架,與其加強宏觀審慎監管的目標是一以貫之的。表外理財納入到MPA考核之后,理財規模的增速必將受到限制,明年的理財規模增速將可能有所減慢。

      明明表示,由于銀行理財產品大多配置在類信貸、債券等風險較小的資產中,銀行理財監管趨嚴,前期風格激進的擴張行為將受到抑制,債券市場資金面將進一步緊張。

     

          中信證券債券分析師明明進一步解釋稱,央行指導部分銀行通過X-Repo釋放流動性,有助于緩解市場緊張情緒。“近期債券市場波動的確有些過度,需要央行來穩定市場信心。”

      X-Repo系統于去年8月正式上線,是指在每個交易日的特定時間段,參與機構通過同業拆借中心的交易系統,發送匿名的正回購或逆回購限價報價,交易系統根據參與機構設置的雙邊授信條件,按照“價格優先、時間優先”的原則,對正、逆回購的報價進行自動匹配。匹配成交后,正回購方按照同業拆借中心設定的統一折算率提交質押券,完成交易。匿名點擊省去了反復詢價和成交確認環節,具有操作流程短、交易時效性強、報價效率高等優勢。

      事實上,央行多渠道維穩的信號,還體現在昨日的公開市場上,央行凈投放資金力度也在“加碼”。若加上昨日到期的國庫現金定存資金量,昨日央行實際凈投放資金量1050億元,較前一交易日增加逾六成。

      業內人士表示,當前央行對短期流動性的態度,依舊是影響當前市場的重要因素。目前央行仍堅持中性穩健的操作,對沖維穩態度明顯。由于年關臨近,故市場對流動性的擔憂仍難消退,流動性風險仍需警惕。

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