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    2017-03
    “去杠桿”要從改革金融供給入手
       一直以來,我國金融體系的設計,是以商業銀行為中心的。雖然金融業改革舉措不斷,但始終沒能改變銀行業在整個融資體系中的絕對優勢地位。到了地市一級,融資渠道更是十分單一,企業融資基本上局限于銀行信貸和各類民間借貸。因此,從一定意義上說,高杠桿率是現有金融制度供給的結果。

      作為供給側結構性改革的重要目標之一,“去杠桿”就是要降低經濟對杠桿的依賴性,降低全社會融資結構中對債務融資的依賴程度。

      然而,根據我們對各省份出臺的“去杠桿”措施的分析,對一些地方“去杠桿”實際情況的調查,發現許多地方政府,都把“去杠桿”認知為化解金融機構不良資產風險與降低政府債務利息成本。由此采取的措施,大多集中在對轄區內商業銀行不良資產的處置,政府債務的置換。這樣做的結果,不僅沒有解決地方經濟杠桿率居高不下的問題,反而反映出地方政府在“去杠桿”上束手無策的境況。

      對于地方政府來說,“去杠桿”確實存在許多現實困難。其一,地方融資渠道過于集中于債務融資,缺乏其他融資交易平臺的支撐和補充,相關政策法規也沒有跟進,使得利用金融政策“去杠桿”成為空談。其二,地方經濟主體主要由民營企業組成,很多民營企業長期處于高負債,短期債務用于長期資本運營,一旦經濟景氣度下降,其債務鏈有如繃緊的發條,稍擰即斷。在現有融資結構下,金融機構一旦收縮信貸,企業就面臨資金鏈斷裂的風險。因而單純的“去杠桿”,不僅未能解決地方經濟債務負擔,反而直接惡化企業經營狀況。其三,在現行融資體制下,地方政府很難在“去杠桿”上有更大作為,由于缺乏平臺,許多政策也難以實施。結果只能在解決地方性商業銀行不良資產和政府債務問題上做做文章。

      綜上分析,要實現“去杠桿”的目標,關鍵是要從源頭解決問題,從改革金融供給方式著手。具體建議:

      第一,加快多層次資本市場的建設。不僅要建立全國性多層次資本市場,更要大力推進建立地方性多層次資本市場,為企業開辟資本通道。

      目前,對發展資本市場的認識存在一定偏差,認為只有交易所才是資本市場,只有IPO才是資本融資,導致股權投資扎堆IPO、定增和新三板,而企業急需的PE前的資本融資供給和融資服務嚴重不足。完善的資本市場,應能為企業提供與不同發展階段、不同融資需求相匹配的資本供給,從天使、種子、VC到PE,為創新創業、轉型升級提供不同層次的權益資本。資本市場的形成,取決于信息的聚合對資本的引導,以及信息與資本聚合的市場規則。目前社會上已經自發地形成了一些信息與資本的聚合,如各種創客空間、基金小鎮等,但規模小,公信力不夠,發展存在一定困難。因此,建議出臺有關建立地方性資本市場的指導性文件,明確地方性資本市場的構建規則與監管體系。

      第二,制定國家新金融發展戰略,從根本上改革目前以銀行為中心、以債務融資為主的金融結構。要改革銀行業經營模式,允許金融企業之間并購重組,提高金融市場效率。

      現代金融業在傳統的銀行、證券、保險三個業種基礎上,已經發展為涵蓋資產管理、財富管理與風險管理的六個業種,金融體系由以銀行為中心向以市場為中心轉變。因此,我們的金融改革,一方面,要推動銀行業深化改革,激發銀行業發展財富管理與風險管理業務的內生動力;另一方面,要從監管體系改革入手,理順金融政策體系,制定出系統、科學、有效的金融市場規則。(作者為全國政協委員、湖南大學資本市場研究中心主任)

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