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    今天是: 2022年07月04日 星期一
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    2017-03
    貨幣市場再“加息”央行否認政策取向有變
       3月16日,央行通過公開市場開展逆回購和MLF(中期借貸便利)操作,中標利率均上調10BP(基點)。這是繼1月底、2月初MLF和逆回購操作利率上行10BP之后的再上調。

      央行出手后,200億元的7天期逆回購操作中標利率從此前的2.35%上揚至2.45%;200億元的14天期逆回購操作中標利率則由之前的2.5%上調至2.6%;400億元的28天期逆回購操作中標利率也從此前的2.65%攀升至2.75%。

      在央行3030億元MLF操作中,6個月期MLF操作利率3.05%,較前次上調10個基點。1年期MLF操作利率3.20%,較前次上調10個基點。

      央行相關負責人在答記者問時表示,此次中標利率上行是市場化招投標的結果,主要反映了近期國內外影響市場資金供求因素的變化。

      同日,財政部、央行招標的2017年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(一期)中標利率相較去年最后一期上浮125個基點。

      星石投資策略師袁廣平告訴《每日經濟新聞》記者,本期國庫現金定存利率上浮125BP符合預期,市場不應過分解讀。與今日央行提高OMO、MLF中標利率一樣,都是市場化招投標的結果。

      本次逆回購和MLF共計3830億元,規??芍^不小,其中MLF操作3030億元。交通銀行發展研究部高級研究員陳冀告訴《每日經濟新聞》記者,主要目的還是為了降低季末流動性不確定性,公開市場基本維持對沖到期的操作體量,“個人認為不必過度解讀工具利率的變化,短期更應關注市場資金需求量的變化。從量上反映出央行仍會綜合運用多種工具維持國內市場流動性基本穩定。”

      上述央行相關負責人稱,中標利率經常在變,上行是在資金供求影響下隨行就市的表現,主要是由市場決定的,并不意味著貨幣政策取向發生變化。

      中標利率上行并非加息

      3月16日,央行逆回購操作800億元,公開市場操作逆回購利率全面上調,7天、14天、28天品種分別上調10個基點至2.45%、2.6%和2.75%。同時對17家金融機構開展MLF操作,利率也同步上調10BP,6個月、1年期的上調至3.05%、3.20%。MLF操作規模3030億元,兩項操作共計3830億元。

      央行相關負責人稱,去年四季度以來,國內經濟出現一些回升跡象,物價上升導致實際利率下行,金融機構信貸擴張動力較強,部分城市房價快速上漲,而海外經濟也在改善,特別是美聯儲在去年12月份和昨日凌晨兩次加息,美國國債收益率帶動全球收益率曲線上移,“這樣,國內基本面與海外因素傳導效應疊加,市場利率已迅速有了反應。”

      就在央行公開上述兩項操作利率的數小時之前,美聯儲宣布將基準聯邦基金利率上調0.25個百分點,至0.75%~1%,并預計年內還將加息兩次。

      法興銀行經濟學家姚煒表示,央行此舉比預期的要早,目的在于穩增長,控制通貨膨脹和抑制信貸過快增長。美聯儲的加息以及中美之間的息差因素亦促使央行作此決定。盡管如此,央行仍將采取穩健到中性的策略來管理流動性。預計銀行間利率會在第二季度增加20個基點,第三季度增加10個基點,在第四季度維持不變。

      上述央行相關負責人稱,總的來看,此次公開市場操作中標利率上行是在保持流動性基本穩定目標下市場供求推動的結果。從最近一段時間看,利率更富彈性,也有助于去杠桿、抑泡沫、防風險,符合中央經濟工作會議精神。

      “為什么要上調?我們認為有幾個原因”,招商銀行總行資產管理部高級分析師劉東亮稱,一是如央行所談,這是防風險去杠桿的既定內容,符合中央經濟工作會議精神,從過去幾個月去杠桿的效果來看,盡管杠桿有所收斂,但應該并未實質性去杠桿,同業存單井噴等現象都表明杠桿仍在維持,這不是央行希望看到的,因此有必要再推一把;二是希望中美名義利差保持在適度水平,以避免對人民幣匯率和資本外流帶來更多壓力;三是上半年宏觀經濟預計尚佳,政策承受能力較強,而房地產降溫不明顯,仍有蠢蠢欲動的跡象,同時前兩月信貸和社融高增勢頭不減,央行希望通過上調操作利率,進而刺激廣譜利率維持高位,以資金成本對房地產和融資高增進行降溫。  對于本次再次上調OMO和MLF利率,部分市場人士解讀為央行加息。央行相關負責人則稱,觀察是否加息則要看是否調整存貸款基準利率,中標利率上行并不是加息。中標利率上行是在資金供求影響下隨行就市的表現,主要由市場決定。央行工具箱的工具較多,不必對每次操作數量、價格都作出過度解讀,“大家可以看看美聯儲的公開市場操作,翻查人民銀行1996年以來每一期公開市場操作,中標利率經常在變,并不意味著貨幣政策取向發生變化。”

      債市維持震蕩調整

      本次操作共計3830億元,其中MLF操作規模為3030億元。民生證券研究院宏觀組欒稀點評稱,從公開市場操作的量價上看,短端量價雙緊,長端(MLF)量松價緊,這種量價不匹配的操作也反映了央行的意圖,即抬升短端利率,保持實體經濟的中長端利率穩定,擠壓收益成本差、抑制借短持長期限錯配、倒逼銀行調整資產負債結構、引導資金直接投向實體經濟的意圖明顯。

      陳冀稱,一季度末即將來臨,季末考核是否會對市場流動性帶來沖擊還存在很大不確定性。3030億元的MLF投放主要目的還是為了降低季末流動性不確定性,公開市場基本維持對沖到期的操作體量。

      同一天,2017年第一期中央國庫現金管理商業銀行定期存款招標結果出爐。中標利率為4.2%,比最近一次同期限(3月期)定存中標利率上行125個基點。去年10月24日此項招標結果為2.95%的利率中標。

      星石投資策略師袁廣平告訴《每日經濟新聞》記者,“本期國庫現金定存利率上浮125BP符合預期,市場不應過分解讀。”與同日央行提高OMO、MLF中標利率一樣,都是市場化招投標的結果。四季度以來在去桿杠防風險的金融監管基調下,市場利率已經做了反映,從去年10月底以來3個月Shibor已上漲150BP左右,6個月Shibor已上漲135BP左右,所以中標利率跟著市場利率走也是正常的。另外,臨近3月末MPA考核,銀行對資金的需求較強,中標利率也反映了正常的市場資金需求關系,所以本期中央國庫現金管理商業銀行定期存款招標的利率相對去年最后一次上浮125BP,完全符合預期。

      陳冀則表示,美國再次加息,可能帶動世界范圍內多個市場的債券收益率上行,國內OMO、MLF中標利率上行可能是美國加息后,這種跨市場影響和預期在國內資金市場上的體現。

      隨著央行OMO和MLF利率上調,當日Shibor全線走高。隔夜shibor報2.4410%,上漲5.41BP。7天shibor報2.6938%,上漲3.78個基點。3個月shibor報4.3267%,上漲3.34個基點。

      關于利率上調后的債市,劉東亮分析稱,上次上調操作利率,帶來了春節前后債券市場的一波大跌,本次影響或仍偏負面,但市場對此有一定心理預期,負面沖擊或小于上次。

      盤面顯示,十年期國債收益率當日整體呈下跌態勢,從開盤的3.385%跌至收盤的3.355%,收益率未升反降。

      九州證券全球首席經濟學家鄧海清分析稱,多空因素交織,債市正在尋找震蕩區間過程,維持債市震蕩的觀點不變。一方面目前債市利率水平處于高位,已經隱含了多次加息預期,債市存在著較高的配置價值,同時CPI中樞遠低于市場預期,利好債市;另一方面,監管層面的利空債市的因素確實存在,央行將繼續持續緩慢上調逆回購利率,監管趨嚴并未改變。

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