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    2017-03
    美聯儲加息 中國須對“麻煩”高看一眼
       北京時間3月16日凌晨,美國聯邦儲備委員會宣布,將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到0.75%至1%水平,近兩次加息間隔時間只有三個月。美聯儲預計,到今年年底聯邦基金利率中值將上升至1.4%。這意味著在本次加息之后,今年還可能有兩次加息。

      與去年12月份加息“狼來了”引發人民幣貶值不同,此次加息市場反應則平靜得多,不僅沒有引發其他國家股市震蕩,反而出現了不跌反漲的現象,人民幣也出現了上漲。對此,有人還列出了美元加息利于我國貿易出口等所謂N個理由,聲稱:“美元加息,中國或成最大贏家?”

      說“大贏家”的人,一定是忘記了尼克松時代的美國財長康納利的一句話:“美元是我們的貨幣,卻是你們的麻煩。”雖然美聯儲此次加息對我國宏觀經濟短期影響有限,但美聯儲持續加息必然會給全球和我國經濟帶來中長期影響,帶來資本外流、被動加息、貨幣收緊等“麻煩”。筆者認為,美聯儲加息仍是我國當前經濟主要不穩定因素及金融風險重要來源之一,須對“麻煩”高看一眼。

      美元之所以會成為他國的“麻煩”,這是因為美聯儲有著全球“央行的央行”之稱,其貨幣政策深刻影響全球經濟走勢,尤其是對新興經濟體的貨幣政策傾向?;仡櫭缆搩酉v史,都會因為“高利差”而導致“資本虹吸效應”,新興經濟體面臨資本抽逃風險,并由此引發貨幣貶值、資產價格下跌等金融風險,貨幣政策被動收緊,或影響到經濟復蘇,甚至不乏引發國家金融危機的嚴重事例。

      可以肯定地說,美聯儲加息不僅不會使中國成為最大贏家,還將給我們帶來新的難題。之所以此次加息“波瀾不驚”,主要是在市場預期之內,加上之前“用嘴加息”已久,市場已經提前消化了短期的利空。當然,一個更為主要的內因是,我國經濟發展穩中有進、穩中向好,固投、發電量、對外貿易、PPI等一系列經濟指標表現良好,與此同時,人民幣在國際貨幣體系中地位逐步提升,不具備持續貶值的基礎,這是大趨勢。

      應該說,外貿出口在我國經濟占據較大比重,屬于高度依賴美元的國家,對美聯儲加息十分敏感,近兩次加息及長時間的“用嘴加息”,不亞于對中國經濟投下了一枚“經濟核彈”(雖然美聯儲加息主要是基于美國經濟,而不是什么陰謀論),但至今對中國經濟“擾動”并不算大,除了國家經濟基本面向好、向穩以外,央行一系列有效應對政策居功至偉,否則資本外逃等不堪設想。

      央行早已對美聯儲加息未雨綢繆,在這場“貨幣戰爭”取得了相當不俗的“戰績”。早在去年央行就著手制訂了一系列鼓勵外資流入的政策,例如放寬RQFII額度(人民幣合格境外機構投資者),到最近擴大對外開放積極利用外資,這也是在美聯儲加息的大背景下,今年2月份外匯儲備重回3萬億美元,7個月來首次止跌回升的最主要原因之一。

      同時,央行還采取了比較市場化、人性化的資本外流收緊政策。例如對于洗錢等外匯非法外逃予以打擊;適當限制企業對外盲目投資;遏制居民境外炒房等;但對于居民外出旅游、留學等必須購匯事項予以充分保障。此外,央行還采取市場化手段,打贏了匯率保衛戰,一定程度上穩定了國際、國內市場對人民幣的預期,有助于遏制資本外流。這是無可厚非的,沒有一個國家不對匯率放任自流的,尤其是新興經濟體,不穩定的匯率有可能導致系統性金融風險。因而,規避風險、有限監管的意義是不言而喻的。

      目前,從美國各項經濟指標來看,美國已經進入加息通道,可能持續到2018年或更長時間,今年預期還有2-3次加息。雖然,美聯儲加息或對我國外貿出口等方面有一定的利好,但持續加息必然導致我國貨幣政策被動收緊、甚至加息等,使得股市、債市、樓市、匯市等重點市場承壓,仍是我國宏觀經濟環境最大不穩定風險來源之一。

      這意味著,應對美聯儲加息遠未到“刀槍入庫、馬放南山”,還有更為嚴峻的挑戰在等著我們,絕不是“中國或成為最大贏家”,必須對美聯儲加息步伐、國際金融市場、匯率及各方面影響持續嚴密觀察,并提前做好應對。企業等微觀經濟主體、居民投機性購房等,亦不能盲目樂觀。

      歷史的經驗還告訴我們,美聯儲加息只是某些國家發生金融危機的誘因,從根本上來講還是這些國家的治理能力出了問題。在這個意義上,對美聯儲加息給我國帶來中長期的“麻煩”高看一眼,就是要深化金融體制改革,提高我國金融治理能力,從而提升我國金融體系應對風險的能力,更好地服務于經濟社會發展,這才是根本應對之策。

      文/盤和林

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