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    2017-04
    保護資本市場的“大地之母”要靠硬措施
       證監會主席劉士余的每一次講話都備受關注、令人振奮,這次也不例外。

      4月8日,在中國上市公司協會第二屆會員代表大會上,劉士余表示,一些有能力分紅、但是常年不分紅的“鐵公雞”,證監會已經高度關注,接下來會有硬措施;“10送30”的高送轉方案在全世界罕見,必須列入重點監管范圍;有的上市公司上市后大幅減持,空倉走人,吃相太難看,這個要“秋天算賬”……每一點都直指資本市場亂象,最終目的則在于保護中小投資者利益。

      劉士余說,8000萬中小投資者是中國資本市場的大地之母,必須得到敬畏和保護。證監會將扛起這個責任,該處罰的、清場的絕不手軟。

      劉士余的說法可謂一針見血,直指要害。而證監會所要扛起的這個責任,就是要通過保護中小投資者的利益,恢復中國資本市場的信心,重塑中國資本市場的投資功能。

      的確,資本市場的首要功能在于融資和資源配置。很多資本市場的亂象,包括不分紅、高送轉、減持等行為往往都打著融資的旗號。然而,資本市場的融資功能,必須是建立在投資功能基礎上的,即讓投資者獲得投資收益。

      資本市場失去了正常的投資功能,而成為投機者的樂園,將嚴重打擊投資者尤其是中小投資者的信心,所謂融資功能也就成了無源之水。因此,不難理解為什么劉士余表態要嚴處“鐵公雞”,緊盯高送轉,還要對吃相難看的減持“秋后算賬”。

      更重要的是,劉士余提到了“硬措施”。這三個字擲地有聲、鏗鏘有力,比什么表態都重要。因為這意味著證監會的監管不只是雷厲風行的監管風暴,還將是具有約束力和執行力的長效機制建設。

      不得不承認,資本市場現有的諸多亂象,不管是長期不分紅的“鐵公雞”,還是畫餅充饑的高送轉,抑或暗度陳倉的減持行為,都與“硬措施”的缺乏緊密相關。

      拿分紅來說,上市公司可以基于長遠發展并經股東大會決策后暫不分紅,但在這種股東大會決策中,中小投資者的影響力是微不足道的,這也就成為一些上司公司長期無正當理由不分紅的擋箭牌。

      證監會多次發文引導上市公司分紅,2015年又與財政部、國資委等部門聯合下發通知,積極鼓勵上市公司現金分紅,也的確起到了不錯的效果。但是分紅比例不高仍然是不爭的事實,特別是這種引導對那些一毛不拔的上市公司并沒有約束力和震懾力。

      其中,有沒有財務數據造假,有沒有內部人控制?這樣的問題,需要用制度來進行甄別和回答。相應的硬措施,意味著“鐵公雞”要為一毛不拔的行為付出代價,而不是一邊無視投資者利益,一邊高枕無憂。

      高送轉現象大行其道,在很大程度上,也是制度約束缺乏的產物。高送轉只是股東權益的內部調整,并不創造價值,但是卻受到市場的追捧。光教育投資者要牢固樹立長期投資、理性投資理念是沒有用的,因為上市公司既然擁有高送轉的權利,而且高送轉是一種免費午餐,它們當然樂于行使這樣的權利。

      事實上,在很多情況下,高送轉已經失去了它本來的意義,而成為一些上市公司予取予求的工具。比如,當監管層做出“發行股份不得超過本次發行前總股本20%”的再融資新規,就有上市公司開始籌劃通過高送轉來增大公司股本總量。

      更不用說,一些上市公司利用高送轉從事內幕交易、違規減持等。對高送轉的這樣一種“工具性價值”,顯然不應該允許存在。

      監管不能只是“秋后算賬”。比如,一些重要股東清倉式減持的行為,當被發現的時候,對中小投資者的傷害已經發生。不讓這些減持行為和傷害發生,顯然比“秋后算賬”更重要。即便“秋后算賬”,也要用制度性的安排,來對中小投資者的損失進行彌補。而目前,這樣的補償機制還不健全。

      “資本市場是講規矩、有紅線、有底線的”。這樣的規矩、紅線、底線,就是真正具有約束力和執行力的“硬措施”,而不只是上市公司高管心中的道德律令和耳邊的監管風暴。

      劉士余振聾發聵的“大炮”,要有更大的威力,也需要“硬措施”來提供彈藥。事實上,當“硬措施”起作用的時候,也許就不再需要口頭上的“炮聲隆隆”了。

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