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    今天是: 2022年06月29日 星期三
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    2017-04
    央行中性立場未改 流動性趨收斂
      停擺十余日后,13日,央行重啟公開市場操作(OMO),開展了1100億元逆回購操作,央行還主動披露發放了839億元抵押補充貸款(PSL),但未提及對日內到期的2170億元中期借貸便利的(MLF)的處理。業內人士認為,央行重啟OMO并搭配開展PSL操作,大概率意味著MLF未被續做,央行凈回籠在繼續,彰顯貨幣政策中性立場;往后看,下周繳稅影響漸增,疊加下一筆MLF到期影響,短期流動性或趨向收斂。

      OMO公告里的意外信息

      OMO已連續停擺12個交易日,日內又有2170億元的MLF到期,4月13日,央行會怎么做,備受關注。13日早間,隨著公開市場業務交易公告發布,謎底正式揭曉,雖大致符合預期,但也有不少令人意外之處。

      央行重啟了逆回購操作,例行公開市場操作隨之恢復。據公告披露,央行于13日開展了1100億元逆回購操作,包括7天期700億元、14天期和28天期各200億元,中標利率均與上期持平,分別為2.45%、2.6%、2.75%;因13日有400億元逆回購到期回籠,故此舉實現凈投放700億元。

      此前,央行已連續12日暫停開展公開市場操作,到期的逆回購均實現自然凈回籠。據統計,3月24日至4月12日共有4900億元逆回購到期。這不僅是央行自3月24日以來首次開展逆回購操作,亦是央行自3月23日以來首次通過OMO凈投放流動性。

      央行重啟逆回購操作多少在意料之中。OMO既是央行開展日常貨幣政策操作的重要陣地,也已成為央行投放基礎貨幣的主要渠道之一,應該不會長時間陷入停擺,且隨著企業繳稅、MLF到期回籠、轉債發行等擾動流動性的因素增多,流動性總量下降是比較確定的,金融體系對央行供給流動性仍存在需求。

      逆回購一重啟便實現了流動性凈投放,這點略超預期,畢竟短期流動性狀況仍較寬松,即便央行開展少量逆回購操作,不實施凈投放或者開展小額凈回籠,對流動性狀況的影響可能也不會很大。當然,這建立在央行會續做到期MLF的假設之上。

      事實證明,央行對到期MLF的處理情況超出預期。公開信息顯示,13日有1筆6個月期的2170億元MLF到期,是4月份將到期的兩筆MLF中的第一筆。此前,主流市場觀點認為,央行會照例對到期MLF進行續做,雖然可能采取等額續做或者不足額續做的做法。

      然而,在13日早間發布的OMO公告中,央行沒有提及開展MLF操作。而記者注意到,在上次操作時(3月16日),央行是在當日OMO公告中一并發布了MLF操作信息。這可能意味著當日央行沒有開展MLF操作的計劃。另外,考慮到早些時候央行一般是通過官方微博,于操作日證券市場閉市后發布MLF操作信息,但截至13日證券市場收市,依舊沒有任何新的操作信息發布,因此基本可以斷定,央行并未對13日到期的MLF進行續做。

      此外,在13日的OMO公告中,央行主動披露PSL投放情況,這一點也讓人意外。昨日公告稱,央行發放了抵押補充貸款839億元。這應該是2014年央行創設PSL以來,首次對相關操作進行及時披露。

      回頭來看,央行在重啟逆回購之余,主動披露PSL投放情況,但又不續做到期MLF,頗有點“明修棧道,暗度陳倉”的意味——通過披露“逆回購+PSL”組合操作情況,“中和”不續做MLF的消息可能給流動性及預期造成的影響。綜合來看,昨日央行通過“逆回購+PSL”投放的流動性,仍不及MLF到期回籠規模,央行仍從銀行體系凈回籠了一定的流動性。

      更及時、公開、透明

      央行主動披露PSL相關信息的做法無疑是值得稱贊的。業內認為,央行加強與市場的溝通,對于穩定和引導市場預期有著重要意義。

      據央行網站披露,2014年4月,人民銀行創設PSL為開發性金融支持棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源。2015年6月初,央行首次披露PSL開展情況,當次公布了自2014年4月創設到2015年5月的PSL資金投放概況及最新余額。之后,央行在每月初定期發布上月PSL開展情況,主要是當月PSL投放規模、利率及余額等信息。昨日則是央行首次對當日PSL開展情況進行及時披露。

      PSL的信息披露歷程,可以說是近年來央行對貨幣政策操作信息披露漸趨及時、公開、透明的一個縮影。在其他類型操作中,也不難看出央行在改變以往做法,加強與市場的溝通。比如,OMO方面,雖然央行之前連續多日未開展操作,但仍舊堅持發布交易公告,對不開展操作的理由進行說明,這也是以前未曾有過的做法,以前若不開展操作,央行就不會發布交易公告。又比如,MLF操作,央行于2014年9月創設了MLF,起初也是不定期披露操作概況,隨后變成按月發布操作情況,再后來央行通過官方微博滯后發布當日操作情況,在上一期(3月16日)操作后,央行則通過OMO交易公告很早就進行了披露。此外,一季度兩度上調公開市場操作利率后,央行都通過發布新聞稿等方式對政策調整進行說明和闡釋。

      業內人士表示,改進信息披露、加強與市場溝通、注重前瞻性指引……從央行的這些做法中,可以看到央行更加注重預期管理。

      此前,央行研究局局長徐忠撰文指出,應通過多種方式加強與市場溝通,合理引導市場預期,避免市場誤讀和擾動,著力防止市場流動性恐慌情緒蔓延倒逼央行被動救助。

      月初寬松日子可能到頭了

      雖然“逆回購+PSL”對MLF到期的影響起到了一定對沖的作用,不過央行不續做MLF及繼續實施流動性凈回籠,則進一步彰顯了其保持貨幣政策實質中性的態度。分析人士指出,一段時間以來,央行開展流動性操作的情況反映出,央行傾向于在維持流動性總量基本穩定的同時,對金融機構保持一定的倒逼壓力。

      “雖然逆回購再度現身,央行還意外披露了PSL開展情況,但兩者投放總額仍不及MLF到期回籠量,其釋放的政策信號依然是中性偏緊的,央行顯然不愿意看到資金面走向過度寬松。”一位銀行交易員表示。

      13日,銀行間市場資金面略顯收斂。據貨幣中介機構反饋,13日早間市場資金面仍延續寬松局面,隔夜資金尤其充裕,但午后各期限資金融出都略有收斂,資金供需逐漸走向均衡,銀行間質押式回購利率大多出現上漲。其中,隔夜回購利率漲5BP,指標7天回購利率小漲1BP;中等期限的14天、21天回購利率均上漲16BP左右,上行較明顯,傳遞出市場對本月下旬及跨月資金面的謹慎情緒。

      交易員指出,季度繳稅及后續MLF到期,令市場對未來兩周資金面變化趨謹慎。從以往來看,每年4、5月份都是企業繳稅大月,4月面臨上季度所得稅預繳,5月份則面臨上年度所得稅的匯算清繳,財政存款凈增長將相應形成流動性凈回籠。與此同時,本月18日還有1筆MLF到期,規模2345億元。此外,隨著轉債供給開閘,轉債發行勢必將不時對貨幣市場流動性狀況造成擾動。下周初,市場將迎來永東轉債發行申購。

      “下周,流動性擾動因素增多,雖預計央行會通過OMO進行適量對沖,但月初以來不差錢的日子可能要到頭了,短期流動性或趨向收斂,未來流動性呈現緊平衡仍是大概率事件。”這位交易員表示。

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