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    今天是: 2022年06月30日 星期四
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    2017-05
    “削峰填谷”未改貨幣政策基調
       近來,央行保持了相對高頻的公開市場操作。5月中旬央行通過逆回購實現過去多日的首次公開市場凈投放以來,7個交易日中,有5天央行進行了逆回購或中期借貸便利(MLF)操作,且在期限品種搭配上出現了一定的變化。對此,專家指出,今年以來央行進行了不少的公開市場操作,這些總體屬于常態化、適當的操作,各類工具和期限搭配使用的主要目的都是“削峰填谷”,保持銀行體系流動性基本穩定。下一階段,中國貨幣政策的主基調依舊會是穩健中性,并將在這一過程中特別注重寓改革于調控之中,把握好去杠桿和維護流動性基本穩定的平衡。

      穩健中性顯成效

      近日發布的《2017年第一季度中國貨幣政策執行報告》顯示,今年以來,央行合理搭配貨幣政策工具組合,靈活提供不同期限流動性。同時,進一步完善宏觀審慎政策框架,將表外理財納入廣義信貸指標范圍;積極完善和推廣全口徑跨境融資宏觀審慎管理;按照“因城施策”的原則對房地產信貸市場實施調控。

      “與往年相比,今年貨幣政策的實施更強調 中性 ,有著更加審慎的考慮,這對整個金融體系的穩定起到了很好的作用。在政策工具使用方面,強調了系統性搭配與流動性穩定,而不是采取 大水漫灌 的方式。此外,宏觀審慎評估的進一步使用與完善,也為穩健中性貨幣政策的實施提供了重要支撐。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受本報記者采訪時說。

      就成效來看,央行認為,穩健中性的貨幣政策取得了較好效果,與宏觀經濟基本面變化以及去杠桿、抑泡沫、防風險的要求相匹配,銀行體系流動性中性適度,貨幣信貸和社會融資規模合理增長,利率水平總體適度,人民幣匯率平穩運行。

      適當操作非轉向

      當前,維護流動性基本穩定是中國貨幣政策的基本目標,但今年以來市場資金供求大起大落,為達目標,公開市場操作的力度和節奏需要隨之靈活切換。專家指出,在此背景下,通過公開市場操作實現一定的資金投放或回籠是很正常的,也是很適當的,沒有必要過度解讀。

      今年早些時候,央行的公開市場操作就曾引起不少的市場猜測,其中不乏“加息”之說。對此,央行表示,2月3日和3月16日出現的兩次公開市場利率隨行就市適度上行,反映了2016 年以來在內外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行的走勢,是在保持流動性基本穩定目標下市場供求推動的結果,不宜將公開市場利率上行與“加息”畫上等號。

      “隨著央行工具箱里的工具增多,公開市場操作的選擇越來越多。但無論使用哪種工具,其主要目的都是對沖流動性波動,波峰時適當減少流動性,波谷時有所增加,進而達到保持流動性基本穩定的目標。”趙錫軍表示,在這一過程中,對于某一次操作的數量、價格,市場不必反應過度,也不應將其與貨幣政策轉向掛鉤。當然,央行也有必要進一步加強與市場的溝通,穩定市場預期。

      改革調控需結合

      事實上,對于下一階段貨幣政策思路,央行已給出了明確答案:要保持政策的連續性和穩定性,繼續實施穩健中性的貨幣政策,著力增強金融支持供給側結構性改革力度;更加注重改革創新,寓改革于調控之中,把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來,更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

      “在明確貨幣政策基調的同時,強調改革與調控結合,就是要突出貨幣政策在改革中發揮應有作用。一方面,今年是供給側結構性改革的深化之年, 三去一降一補 任務艱巨,去杠桿、去庫存等都需要中性適度的貨幣金融環境;另一方面,貨幣政策本身也要不斷改革,加強工具創新、完善相關機制,進而更好地發揮作用。”趙錫軍說。

      此外,在調控與改革的過程中,還需重視防控金融風險。央行提出,接下來,將逐步探索將更多金融活動和金融市場納入宏觀審慎管理,嚴格控制流動性風險和期限錯配風險;防范化解銀行業不良資產風險,控制不良貸款增量;推動完善信用風險處置的機制安排,防范債券市場風險;嚴格執行差別化信貸政策,限制信貸流向投資投機性購房;規范地方政府舉債行為;加強宏觀審慎管理,有效防范跨行業、跨市場的交叉性金融風險。

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