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    今天是: 2022年07月01日 星期五
    最新資訊
    16
    2017-06
    中泰固收:金融監管將繼續約束銀行信用無序擴張
       摘要:

      17年5月M2同比僅僅錄得9.6%的歷史最低值,央行在《人民銀行有關負責人就5月份貨幣信貸數據答記者問》中對此進行了詳細分析,其中有兩個表述值得注意。

      “5月份商業銀行股權及其他投資科目同比少增1.42萬億元,下拉M2增速約1個百分點。”我們估算5月股權及其他投資科目或出現7631億元左右的下降,為歷史上單月最大降幅。

      “5月末金融體系持有的M2僅增長0.7%,比整體M2增速低8.9個百分點。與此同時,非金融部門持有的M2增長10.5%,比整體M2增速高0.9個百分點。”這意味著這兩項的5月環比增量均不足2000億元,由于該項具有明顯的季節性波動,17年的環比增量幾乎雙雙錄得2012年以來的同月最低值。

      以上兩組數據說明隨著穩健中性貨幣政策的落實以及監管逐步加強,同業、資管、表外等業務收縮,導致銀行信用大幅收縮。4月份其他存款性公司資產負債表規模已經錄得負增長,我們預計5月份的情況依舊不容樂觀,我們可以等待后續央行公布更多細節后再加以分析。

      新增人民幣貸款略高于上月,中長期貸款依舊保持高位。但值得注意,全國房企到位資金出現明顯回落,疊加近期房貸量跌價升,無論是房貸來源還是成本均受限制,接下來居民中長期貸款或現轉向。

      5月末社會融資規模存量為165.2萬億元,同比增長12.9%。其中貸款對實體經濟的支持較為穩固。三項表外業務縮減趨勢,且跌幅較大,表明監管對表外業務擴張起到明顯制約。信用債的發行規模繼續收縮,環比減少約3600億元,同時也繼續推動企業融資向信貸轉向。

      新增存款明顯提升,非銀存款大幅削減。

      總體而言,5月貸款數據略超預期,保持平穩,房地產調控對于居民中長期貸款的影響尚未完全顯現。金融監管效應繼續發酵,將繼續約束銀行信用無序擴張,且已形成趨勢性影響。而6月份,隨著季末考核趨嚴、房地產貸款調控、信用債發行繼續低迷,M2繼續低位運行概率較大,而信貸數據將在中長期貸款或現下行和債券融資不順而向信貸轉向中博弈。

      風險提示:監管超預期

      M2同比增速破10%,銀行信用收縮依然嚴峻

      17年5月M2同比僅僅錄得9.6%的歷史最低值,央行在《人民銀行有關負責人就5月份貨幣信貸數據答記者問》中對此進行了詳細分析,這與我們傳統利用金融機構信貸收支表對M2的分解是一致的,即△M2=△貸款+△債券投資+△股權及其他投資+△外匯占款-△財政存款-△其他,其中有兩個表述值得注意。

      第一,“5月份商業銀行股權及其他投資科目同比少增1.42萬億元,下拉M2增速約1個百分點。”我們在前期報告《商業銀行縮表比央行擴表更值得關注:4月央行報表簡評——中泰證券債券專題研究報告2017-05-16》中曾經指出,4月M2的下降不僅僅是因為季節性因素:從2017年2月開始,連續3個月股權及其他投資的環比增加額不足1500億元,而在16年全年的大部分時間中,該項的環比增加額一直超過5000億元。按照央行答記者問的表述,我們估算5月股權及其他投資科目或出現7631億元左右的下降,為歷史上單月最大降幅。

      第二,“5月末金融體系持有的M2僅增長0.7%,比整體M2增速低8.9個百分點。與此同時,非金融部門持有的M2增長10.5%,比整體M2增速高0.9個百分點。”如果這個表述對應的是其他存款性公司資產負債表中“對其他金融性公司負債:計入廣義貨幣的存款”和“對非金融機構及住戶負債:計入廣義貨幣的存款”的話,我們發現實際數據要比央行的表述更加悲觀。這意味著這兩項的5月環比增量均不足2000億元,由于該項具有明顯的季節性波動,17年的環比增量幾乎雙雙錄得2012年以來的同月最低值。

      以上兩組數據說明隨著穩健中性貨幣政策的落實以及監管逐步加強,同業、資管、表外等業務收縮,導致銀行信用大幅收縮。4月份其他存款性公司資產負債表規模已經錄得負增長,我們預計5月份的情況依舊不容樂觀,我們可以等待后續央行公布更多細節后再加以分析。

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    社融唯貸款一枝獨秀

     

      新增人民幣貸款略高于上月,中長期貸款依舊保持高位。本月新增人民幣貸款11100億元,扣除非銀后的新增貸款為11726億元,其中居民中長期新增貸款4326億元,企業中長期貸款4396億元,表明整體中長期貸款仍保持較高規模,房地產調控政策對居民中長期貸款尚未顯現。但值得注意,全國房企到位資金出現明顯回落,疊加近期房貸量跌價升,無論是房貸來源還是成本均受限制,接下來居民中長期貸款或現轉向。

      5月末社會融資規模存量為165.2萬億元,同比增長12.9%。本月新增社融規模為10600億元,其中,對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.18萬億元,同比多增2406億元,表明金融對實體經濟的支持較為穩固。新增委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票等表外業務規模共計289億元,延續上月三項表外業務縮減趨勢,且跌幅較大,表明監管對表外業務擴張起到明顯制約。新增企業債券融資-2462億元,主因在債券利率進一步攀升下,信用債的發行規模繼續收縮,環比減少約3600億元,同時也繼續推動企業融資向信貸轉向。

      新增存款明顯提升,非銀存款大幅削減。本月新增存款11100億元,相比上月明顯提升,其中新增居民存款1249億元,符合歷史趨勢。企業存款所有上行,為1072億元。非銀存款1161億元,不足上月的1/4,側面印證銀行同業往來有所放緩,一定程度上受到央行投放力度增加、存單發行規模下行和考核的影響。此外,5月份財政性存款增加5547億元,較上年同期多增3928億元。

      總體而言,5月貸款數據略超預期,保持平穩,房地產調控對于居民中長期貸款的影響尚未完全顯現。金融監管效應繼續發酵,將繼續約束銀行信用無序擴張,且已形成趨勢性影響。而6月份,隨著季末考核趨嚴、房地產貸款調控、信用債發行繼續低迷,M2繼續低位運行概率較大,而信貸數據將在中長期貸款或現下行和債券融資不順而向信貸轉向中博弈。

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