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    2017-06
    美國加息竟成中國的真利好?五大要點理解加息與縮表
       并無任何懸念——凌晨2點,美聯儲宣布加息25個基點。值得一提的是,聯儲還發布了對自身在2014年9月發布的政策綱領性文件——貨幣政策常態化原則與計劃的補充附件,并且提供了資產負債表縮表方法的細節。

      美國加息之下,道指創下歷史新高,全球多數股指跌出“翔”,與美國一起股飄紅的,還有大A,還有人民幣,中間價升至7個月新高。

      美聯儲發布會上,主席耶倫更是鷹派作風十足,直接強硬表態,“市場預期和我的不同”, 耶倫非常樂觀預計中期通脹達到2%。

      這一次她真的能如愿嗎?從先行指標大宗商品指數來看,已經率先跌回2016年上半年水平。國內PPI下跌加速器已經開啟,有色金屬主跌浪即將來臨。美國通脹數據恐怕也要進一步回落,相信不會太久就會看到“一些央行”重新考慮貨幣政策。

      但是這次中國貨幣政策會調整嗎?還會給美國可乘之機嗎?

      要點一 耶倫打臉市場預期:我很樂觀

      為什么會出現全球普遍下跌的局面?這是因為不僅僅是美聯儲持續加息,還有比市場預期更快的“縮表”。

      美元本位下的國際匯率體系,美聯儲是事實上的全球央行的央行,抬高美元利率,抬升全球負債成本,必然波及到資產價格水平。

      一般意義上講,縮表的影響比加息大,前者是直接抽走流動性,后者只是提高流動性使用成本。之前是不縮表只加息,市場在流動性暫時充裕的背景下不情愿調整頭寸,但是一旦縮表又加息,其殺傷力就大很多。

      更不可小覷的是,美聯儲主席耶倫的表態非常“強硬”,鷹派作風十足,遠遠超出市場預期。對于通脹疲軟,耶倫否定了數據,并暗示完全不擔心,讓大家不要對通脹數據反應過度。

      耶倫表示,“通脹回升的條件仍然到位,不要對少數可能是噪音的通脹數據反應過度,最近通脹數據走低,明顯受到某些領域價格的一次性降低推動”,從側面證實了美聯儲對未來通脹的走勢依然樂觀。

      美聯儲承認“用于衡量未來12個月通脹率的指標近期下降,除去能源和食品價格的通脹在大體上持續低于2%”,但美聯儲同時強調“用于衡量未來12個月通脹率的指標將在近期內維持大體低于2%,但在中期內穩定在委員會目標2%左右”。

      

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      在市場預期通脹持續回落的當口,耶倫卻用行動充分的說明了美聯儲的政策極其具有前瞻性,而非是順應市場預期的滯后調整,也進一步印證了耶倫對于泰勒規則觀點的反對。

      這一行動的潛臺詞,就是看好美國經濟的成長,避免利率滯后于形勢,最終導致更猛烈的加息。

      可以說,現在的局面基本明朗了,就是美國和中國在持續收緊,歐洲央行保持立正姿勢。日本明天(16日)要做出決定,跟還是不跟。

      要點二 道指創新高,全球股指跌出"翔"

      美聯儲消息一出,美股金融股應聲上漲,標普下跌后反彈,道指更創下歷史新高,盤中達到21391.97點,收盤為21374.56點,漲幅達到0.22%。

      

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      相比道指的歷史新高,全球其他地區的股市幾乎可以一片狼藉來形容。在亞洲市場,除了中國、新西蘭飄紅外,其他市場普遍下跌。

      

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      歐州地區情況也差不多,在亞洲交易時間內,多數股指呈下跌態勢。

      

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      要點三 全球商品市場普遍下跌

      

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      要點四 A股和人民幣武林獨步

      今天,A股不僅走出了獨立行情,而且實現了風格轉換,創業板漲幅居前,漲逾1.57%,而銀行、保險跌幅最大,漂亮50今天走得不漂亮,一度跌1%。

      

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      中國外匯交易中心的數據顯示,6月15日,人民幣對美元中間價報6.7852,上調87個基點至去年11月來新高。前一交易日官方收盤報6.7970,夜盤收盤報6.7943。中間價的走高,直接帶動人民幣即期匯率開盤升至6.7882。

      但是進入夜盤階段,人民幣對美元中報價明顯回落。

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      要點五 中國還會給美聯儲可乘之機?

      還記得,2015年12月17日,美聯儲主席耶倫上臺后的第一次加息。耶倫用這個行動,表明了美聯儲不會是市場的俘虜,明確反對了泰勒規則,打破前任伯南克和格林斯潘旨在支持境況不佳的股票市場而推行的寬松貨幣政策,期待為美國經濟步入正軌奠定基礎,打破日本式長期通縮局面。

      但是,當時美國通脹預期很低,而世界各地都陷入通縮壓力,美元十分強勁。對于能不能實現通脹預期,耶倫自己都不太自信,在加息后,她表示,“we are worried about chinese policy makers”。耶倫明確表態擔心中國的政策實施情況。

      隨后中國政策情況發展情況,遠遠超出了耶倫的預期,簡直可以用驚喜形容。中國的供給側改革發力,漲價去庫存,放水降杠桿,居民紛紛加杠桿,“巨大內需”拉動下鋼鐵水泥這些產能嚴重過剩的行業在短期內需求爆發,供給失衡,只能集體漲價,結果是人民幣對美元匯率一泄千里,形成一波下跌的狂潮。

      居民加杠桿加出來的內需,擴大了商品的進口,撬動了全球貿易的復蘇,推動了全球新興市場持續至今的反彈。中國資本出走美國,拉動了美國房地產的持續復蘇,美國新房銷售屢屢攀高。

      當然,美國也送來“禮包”,2016年8月31日在世界銀行發行以人民幣計價的SDR債券。在G20上,美國強調需要中國在經濟與貨幣政策方面的合作。盡管中國如此努力配合,但是美聯儲從第一次加息開始,直到現在也仍然無法達到2%的通脹目標,估計在未來一段時間內也難以達到。

      但是,進入2017年,中國開始堅定去杠桿,“凍結”房地產交易,人民幣匯率反而一改跌勢,走出一波上漲行情。隨著金融去杠桿的深入,今年前5個月公司債發行總額同比出現斷崖式下跌,同比暴跌70.94%,至3478.64億元人民幣。

      需求萎縮下,作為先行指標的大宗商品指數,已經率先跌回2016年上半年水平。國內PPI的下跌加速器已經開啟,而且伴隨著國內各種資產進入“冰凍期”,二次探底回落已經在預期當中,美國通脹數據恐怕也要進一步回落,相信不會太久就會看到一些央行重新考慮貨幣政策。

      伴隨二次探底的預期逐步落地,一些分析人士認為,監管政策反而會放松,資金利率會下滑。“說到底,還是要保增長嘛。”這次會不會不一樣?會不會重蹈覆轍,再給美國人一個可乘之機?我們等看。

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