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    今天是: 2022年07月03日 星期天
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    2017-07
    央行12個交易日“抽水”7300億元 流動性仍充裕
        寬松度料收斂)

      7月6日,中國人民銀行再度暫停公開市場操作(OMO),實現自然凈回籠700億元。至此,央行在過去12個交易日累計凈回籠資金7300億元。雖然7月首周出現意外寬松,但隨后兩周逆回購與MLF集中到期,財政存款集中上繳壓力漸顯,資金面的寬松程度可能逐步收斂。

      自7月初以來資金面保持相對寬松態勢,資金利率整體持續下行。分析人士指出,基于對公開市場持續凈回籠、7月資金回籠壓力較大、企業繳稅等因素的判斷,此前不少市場人士對7月初資金面持謹慎態度,但資金面實際寬松程度超出市場預期,主要原因可能是季節性擾動因素減少、6月末財政投放量較大、外匯占款改善等。

      回籠無礙資金寬松

      以6月21日公開市場操作轉為凈回籠為標志,直至7月6日的12個交易日里,公開市場操作基本處于“抽水”狀態。其中,除7月4日央行無投放無回籠而實現中性對沖外,其余11個交易日均處于資金凈回籠狀態,累計凈回籠規模達7300億元,超過6月中上旬央行通過逆回購和MLF凈投放的資金量。

      不過,凈回籠無礙近期資金面偏寬松。有交易員告訴中國證券報記者,7月以來,市場根本不缺資金,借錢是一件很容易的事。7月6日早盤,資金面延續寬松態勢,隔夜、7天、14天品種大量融出,絕大部分融入需求一早就得到滿足,個別機構早盤就減點融出。

      從市場表現看,7月以來銀行間質押式回購市場資金利率持續下行。6日,隔夜加權利率(R001)持穩于2.55%;7天期加權利率(R007)下行約4基點至2.93%;14天、21天加權利率分別下行約8基點、22基點,最新分別報3.58%、3.65%;1個月、2個月加權利率分別下行約2基點、12基點。與6月末相比,R001下行近37基點,R007下行100基點,這與此前的市場預期形成鮮明對比。

      多因素致寬松超預期

      機構分析,近期資金面實際寬松程度遠超市場預期,主要原因可能是前期央行呵護力度較大、上月末財政投放量較大、季節性擾動因素減少、外匯占款改善等。

      首先,6月中上旬,央行釋放大量流動性以保證市場流動性平穩跨季、穩定市場預期。6月1日至22日,央行累計開展14200億元逆回購,通過公開市場操作凈投放4200億元流動性;開展了4980億元MLF,對沖MLF到期后實現凈投放667億元。整體而言,6月中上旬,央行通過MLF、逆回購等工具向主要商業銀行提供了充足的流動性,較好地滿足了機構對跨稅收征期、跨監管考核期的流動性需求。

      其次,央行在公告中曾表示,6月末時點財政支出力度加大,對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處于較高水平。這是央行6月底持續暫停公開市場操作的主要原因。業內人士認為,6月末,財政投放量加大對資金面的影響可能未完全得到體現。7月初,隨著季末金融監管考核等影響消退,財政投放量加大的積極影響開始凸顯。再次,人民幣匯率企穩升值和外匯占款凈流出減緩,也有助于增加中長期流動性供給。天風證券指出,今年以來,受美元指數持續下降的利好影響,外匯占款單月降幅較去年明顯收窄。2-5月外匯占款平均降幅僅460億元,預計7月外匯占款波動幅度在0附近,甚至有望對銀行體系資金形成小幅的正面貢獻。

      擾動因素仍需關注

      目前資金面的寬松格局能否延續?多家機構分析,在貨幣政策維持中性穩健的背景下,7月資金面整體將延續均衡狀態。不過,隨后逆回購和MLF集中到期、財政存款集中上繳等壓力將逐步顯現,資金面寬松程度可能逐步收斂。

      申萬宏源證券指出,7月資金面整體仍將向好,不會出現4月的情形。首先,一季度末央行貨幣政策操作整體偏緊,旨在降低場內場外杠桿率水平,而當前債市杠桿率整體已較低;其次,3月美聯儲加息后,中國央行再度上調貨幣政策短期操作工具利率,但6月美聯儲加息后中國央行并無動作,外部沖擊對國內市場的影響趨弱;再次,4月銀監會要求商業銀行開展自查,市場情緒受到沖擊,而當前自查情況逐漸明朗,市場情緒有所改善。


      不過,業內人士指出,從央行逆回購和MLF資金到期情況來看,雖然7月資金整體回籠壓力不大,但回籠時點集中于7月第二周。同時,7月是傳統的企業繳稅月份,銀行體系存在一定的資金缺口且影響的時點性較強。在滬港兩地同時上市的公司6、7月集中對境外投資者派息,對資金面也有一定負面影響。
        綜合機構觀點來看,央行公開市場操作仍將維持“削峰填谷”的思路,未來資金面整體將保持基本平穩狀態,但在多重因素的擾動下,資金面寬松程度可能逐步收斂。
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