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    今天是: 2022年07月04日 星期一
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    2017-07
    央行公開市場連續11日“停擺”體現中性貨幣政策思路
       6月末以來央行連續暫停公開市場操作,充分體現了削峰填谷的中性貨幣政策思路,即會雪中送炭,但不會錦上添花。

      在平靜中度過年中大考后,伴隨央行連續在公開市場操作上“停擺”,7月份逾9000億資金集中到期或將成為市場新的擔憂。

      7月7日,據央行公告,近期銀行體系流動性充裕,對沖政府債券發行繳款和央行逆回購到期等因素后,銀行體系流動性總量仍處于較高水平,因此不開展公開市場操作。至此,央行已連續11個交易日未開展逆回購操作。

      有業內人士指出,從連續11個交易日暫停投放、累計11天凈回籠6300億元的動作來看,央行還在延續去杠桿的態度。預計7月流動性相比6月有望邊際改善,但不會太過寬松。

      延續去杠桿態度

      自6月23日起,央行連續11日暫停公開市場操作。這一態度讓不少投資者再次燃起了對“錢緊”的擔憂。

      對此,不少業內人士表示,不必過于擔心。

      神州牧基金上海研究中心總經理謝偉玉在接受《國際金融報》記者采訪時指出,6月23日至30日暫停公開市場操作是因為臨近月末財政支出力度加大,對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性較充裕;而7月初暫停是因為季初信貸額度充足帶來的流動性充裕。

      事實上,即便央行連續多日都沒有開展公開市場操作,但市場利率總體走低。從中國貨幣網的統計數據來看,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜利率從6月23日的2.81%回落到7月7日的2.533%,其間雖有幾次小幅反彈,但反彈當天其他期限的利率總體仍在下行。這一走勢也正好印證目前銀行體系流動性總量處于較高水平。

      “央行在6月上半月釋放大量流動性穩定市場,所以平穩度過月末。但從央行自6月23日至7月7日連續11個交易日暫停投放、累計11天凈回籠6300億元的動作來看,還在延續去杠桿的態度。”謝偉玉分析。

      浙商期貨沈文卓團隊也表示,6月末以來央行連續暫停公開市場操作,充分體現了削峰填谷的中性貨幣政策思路,即會雪中送炭,但不會錦上添花。

      該團隊還指出,近期在市場利率下行、流動性相對充裕的情況下,央行回籠流動性是向市場傳遞了明確的中性信號,調整了市場對央行放水的樂觀預期。

      下周流動性壓力偏緊

      盡管月初流動性充裕,但7月還有大量的流動性回籠也不能被忽視。

      東方財富Choice數據顯示,7月將面臨9175億元資金集中到期。據悉,這批到期資金中,逆回購有5600億元,MLF(中期借貸便利)有3575億元,約七成資金量將在上半月到期。

      據業內人士所述,7月15日、7月25日會有銀行繳準沖擊;7月17日至20日會有繳稅沖擊,屆時也會造成一定量的流動性回籠。

      面對這些情況,央行何時會重啟逆回購等操作,投放流動性?

      謝偉玉表示,從貨幣政策來看,預計央行將保持穩健中性的貨幣政策,不過相比6月的“偏緊”會有邊際改善,而且將靈活調整公開市場投放規模,以維護流動性基本穩定。“這是去杠桿所要求的流動性環境,我們預計7月中旬有望適當投放流動性,應對階段性流動性壓力”。

      從7月的流動性回籠情況來看,謝偉玉認為,本周將是7月流動性壓力相對偏緊的一周,預計央行本周大概率將重啟逆回購,適當投放流動性來對沖集中到期,以及應對季初繳稅和銀行繳準的壓力。

      兩個風險點需注意

      雖然7月流動性好于6月,偏寬松的概率更大,但業內人士也提醒投資者需警惕風險。

      “風險在于兩點:一是金融去杠桿,二是貨幣政策。”謝偉玉表示,《關于開展銀行業“不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》(53號文)要求,2017年7月15日前銀行業金融機構將自查報告報送監管部門,去杠桿還未結束。不過,6月自查對流動性影響不大。“尤其要關注7月下旬政治局經濟工作會議的定調,這將決定未來去杠桿的步伐和節奏,需警惕實體經濟融資成本上升帶來的沖擊。而在貨幣政策方面,投資者需關注重啟公開市場操作的時間”。

      國開證券研究部副總經理杜征征也表示,未來仍要高度關注監管再度強化以及央行對流動性邊際上的持續收縮,維持7月仍存上調OMO/MLF利率的可能性的基本判斷。“但7月資金面難現4月緊張情勢。原因在于當前去杠桿進程雖然還在路上,但急劇的杠桿收縮對于金融體系沖擊較大,從而會傳導至實體經濟,因此穩步推進去杠桿可能是首選,階段性穩杠桿的需求有所上升”。

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