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    今天是: 2022年06月29日 星期三
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    2017-07
    央行公開市場連續凈投放 貨幣政策穩健為前提
       央行今日公開市場凈投放600億元,進行400億元7天期逆回購操作,200億元14天期逆回購操作。央行公開市場今日無逆回購到期。中國央行400億元的7天期逆回購操作中標利率2.45%,200億元的14天期逆回購操作中標利率2.6%,均與上次持平。

      7月19日,央行公開市場凈投放1000億元。其中,進行1000億元7天期逆回購操作,400億元14天期逆回購操作。今日將有400億逆回購到期。

      7月18日,中國央行公開市場凈投放1700億元,進行1300億元7天期逆回購操作,700億元14天期逆回購操作,有300億逆回購到期和395億MLF到期。

      7月17日,央行公開市場實現凈投放1400億,進行了1300億元7天期逆回購操作,400億元14天期逆回購操作,有300億逆回購到期。

      本周央行公開市場有2000億逆回購到期,周一至周五分別到期300億、300億、400億、0億、1000億。

      連續4天,央行公開市場操作共凈投放4700億元。

      7月19日,上海銀行間同業拆放利率顯示,隔夜、7天、14天shibor均有所上漲,但上漲幅度不大,可見雖然央行大量凈投放,市場資金面仍然稍緊。7月份是傳統的繳稅大月,財政存款的增加將給資金面帶來壓力,而在央行完全對沖的操作思路下,邊際擾動對于資金面影響放大。

      五年一度的全國金融工作會議14日至15日在北京召開,此次會議確立了“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”的金融工作主題,強調了金融是國家重要的核心競爭力。“穩健中性的貨幣政策”,改變為“穩健的貨幣政策”。此次去掉中性兩字,印證了貨幣政策已經由前期的中性偏緊轉為中性。

      會議還提出,要把國有企業降杠桿作為重中之重,抓好處置“僵尸企業”工作。各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀,嚴控地方政府債務增量,終身問責,倒查責任。而對于金融去杠桿,此次會議并未提及,有分析認為,金融去杠桿或轉向經濟去杠桿。

      國信固收研究董德志和趙婧認為,此次會議措辭由以前的“穩增長、調結構、防風險”,改變為“穩增長、調結構、控總量”。把防風險換為控總量,可能是對前期風險防范成績的認可。而對于控總量,我們理解可能是M2及信貸增速。M2本身具有雙重屬性,一者是反映全社會債務杠桿率的變化,通常衡量的指標是“M2/名義GDP”;另一者是反映經濟增長的預期前景,在一定程度上可作為經濟增長的領先或同步指標對待。目前M2增速已經在歷史最低位,后期有提升M2增速的必要。

      中信明明認為,從貨幣政策工具操作方面來看,6月以來資金投放量保持了相對充裕的水平。7月自重啟公開市場操作以來,從凈投放量上來看,除11日、14日外,12-18日均呈現凈投放。其中7月12日、13日、17日和18日分別凈投放200億、1205億、1400億和1305億。流動性逐漸回籠且疊加稅期擾動,央行重啟公開市場操作維穩資金面意圖明顯,并將保持溫和的貨幣政策不變。

      明明認為,現今貨幣政策以穩健為前提,“中性”為基調并加之動態調整。我們認為“穩健中性”是為穩健貨幣政策范圍內的一種提法,實施起來并非一成不變。根據周小川行長2016年3月12日記者會上一番講話可知,貨幣政策歷來是需要動態調整的,是需要根據經濟形勢的研究判斷,根據情況實時地、動態地進行調整。

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