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    2017-07
    美聯儲縮表或加快啟動 12月加息概率低于50%
       美國聯邦儲備委員會26日發表聲明稱,維持聯邦基金利率不變。聲明同時說,有可能“相對較快”開始縮減資產負債表(即“縮表”)。

      美聯儲于7月25日至7月26日舉行貨幣政策例會。會后發布的聲明顯示,美聯儲決定將聯邦基金利率維持在1%至1.25%區間,貨幣政策依然保持寬松,以支撐勞動力市場的進一步改善,同時促使通貨膨脹率回到2%。聲明還說,在經濟發展形勢與預期一致的條件下,美聯儲有可能“相對較快”地啟動“縮表”計劃。

      聲明指出,今年年初以來,美國就業增長穩健,失業率下降,家庭支出和企業固定資產投資繼續擴大,經濟呈現溫和增長態勢,經濟前景的短期風險大致平衡。通脹率一直沒有達到美聯儲設定的2%目標,美聯儲認為短期內通脹率仍然將徘徊在2%以下,但從中期看,通脹率可以達到2%。美聯儲在聲明中重申,將保持漸進加息的步調,同時評估與最大就業目標和2%通脹目標相關的經濟狀況,以此確定未來調整聯邦基金利率的時間和幅度。

      美聯儲于今年3月和6月兩次提高聯邦基金利率,市場預計美聯儲在2017年會加息三次?!度A爾街日報》稱,投資者普遍認為美聯儲不會在7月加息,他們感興趣的是,近期美國持續疲軟的通脹率是否會令美聯儲改變今年的加息計劃。芝加哥期貨交易所集團(CME Group)數據顯示,投資者預計美聯儲9月份加息的可能性為8%,到今年12月至少加息一次的概率則為52%。

      彭博新聞報道認為,聲明中“相對較快”啟動“縮表”的表述,意味著美聯儲有可能在其9月的貨幣政策例會上宣布“縮表”的具體時間,最快有可能從9月開始。美聯儲在今年6月的貨幣政策例會后宣布將縮減其超過4萬億美元的資產負債表,市場一度認為這一計劃將于今年年底或2018年初開始。

      宏觀任澤平、熊柴點評美聯儲7月議息會議【縮表或加快啟動,12月加息概率仍在50%以下】

      事件:北京時間7月27日凌晨2:00,美聯儲宣布維持聯邦基金利率在1%~1.25%不變。

      點評:

      1)核心觀點:7月美聯儲會議宣布維持利率不變,但表示將相對較早執行縮表計劃。與6月會議相比,7月會議聲明還表明美聯儲對就業增長更加樂觀、對家庭消費進一步看好,但同時進一步承認當前通脹下滑,不過仍然維持中期穩定在2%的預期。本次會議未對加息前景給出任何新線索,目前CME聯邦基金利率期貨預期美聯儲12月及2018年1月加息概率均在50%以下。當前特朗普新政進展低于預期,明年國會中期選舉壓力加大。此外,上周四歐洲、日本央行7月會議均宣布維持利率及指引不變,但當時歐洲央行行長德拉及今日凌晨歐洲央行管委諾沃特尼發言表明,歐元區或在秋季考慮討論縮減QE計劃、并可能從2018年1月開始執行。美聯儲會議后,美元指數一度急劇下行至93.37、創一年左右新低,后回升。

      2)會議聲明要點:進一步承認當前通脹下滑但維持中期2%預期,縮表計劃將加快啟動、或在9月開啟。在本次會議之前,CME聯邦基金利率期貨顯示7月加息概率僅為3.1%。與6月議息會議相比,7月美聯儲議息會議聲明主要有以下幾點變化:1)對就業增長更加樂觀。7月美聯儲對就業增長的看法是“就業增長穩定”,而6月的措辭是“有所放緩但仍然穩定”,表明美聯儲對就業增長更加樂觀。2)對家庭消費進一步看好。7月對家庭消費支出的描述從6月的“在最近幾個月有所增加”變為“繼續擴張”。3)進一步承認當前通脹下滑,但仍維持中期穩定在2%的預期。7月聲明指出“衡量未來12個月整體通脹指標和剔除食品與能源價格的通脹指標已經下降,目前低于2%”,而6月為“衡量未來12個月整體通脹指標近期下降,剔除食品與能源價格的通脹指標目前在一定程度上低于2%”。4)縮表或在9月開啟。7月表述為“若經濟發展總體符合預期,委員會預計將相對較早地開始執行資產負債表正?;媱?rdquo;,這與6月表述“若經濟發展總體符合預期,委員會目前預計今年將開始執行資產負債表正?;媱?rdquo;存在明顯區別。這意味著美聯儲有可能在9月會議上宣布“縮表”的具體時間,最快有可能從9月開始。

      3)本次會議未對加息前景給出任何新線索,市場預期美聯儲12月及2018年1月加息概率均在50%以下。在會議前,CME聯邦基金利率期貨顯示,美聯儲在2017年9月、11月、12月的加息概率分別為8.4%、10.2%、47.3%;會議后,上述加息概率分別變為0、4.0%、43.7%。并且,2018年1月的加息概率也由49.5%降至46%。后市場預期有所修復,但12月和明年1月美國加息概率仍在50%以下。

      4)特朗普改革進展艱難,明年國會中期選舉壓力加大。自上臺以來,特朗普改革進展艱難,醫改方案在參議院受阻、稅改基建等尚未正式啟動,9月將面臨債務上限調整。在美聯儲加息縮表壓力下,美國經濟走勢不及預期,特朗普及共和黨在明年國會中期選舉壓力加大。其中,在醫改方面,自5月美國眾議院勉強通過特朗普新醫改法案后,參議院共和黨因缺乏支持被迫推遲表決投票時間至7月下旬,并對新醫改方案進行多次修改。日前,在美國副總統彭斯行使參議院議長投票權及共和黨參議員麥凱恩抱病參會支持下,美國參議院才以51:50的結果艱難開啟關于是否廢除奧巴馬醫改的辯論程序;但隨后,因有9名共和黨參議員投票反對,特朗普醫改法案以43:57的結果(需要60票)初戰告負。

      5)歐日央行7月會議均宣布維持利率及指引不變,但歐洲或在秋季考慮縮減QE計劃、有可能從2018年1月開始執行。7月20日,日本央行、歐洲央行先后宣布維持利率不變。其中,日本央行表示通脹預期仍在持續疲軟階段,推遲達成2%通脹目標的時間點至2019財年。歐洲央行表示經濟復蘇正在擴張,經濟風險大體平衡,將在秋季檢視通脹并討論調整前瞻導引。北京時間今日凌晨,歐洲央行管委諾沃特尼表示,從2018年1月起削減QE規模是合理的。由于歐元區經濟前景強于美國,今年歐元/美元持續單邊上行;而在美元指數中,歐元權重接近6成,這對美元指數持續下行貢獻頗大。

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