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    2017-08
    全球央行年會“牽動”市場神經
       8月24日至26日,美聯儲主辦的杰克遜霍爾年度央行研討會將如期舉行,今年的主題是“促進變化中的全球經濟”。全球央行官員、各國財長、經濟學者和金融市場從業人士將參加此次會議,央行的政策動向是市場關注的重點。這次年會舉行前,市場普遍認為,美聯儲已準備開始清理其4.5萬億美元的資產負債表,而歐洲央行也在權衡何時該放緩大規模購買資產。

      自2007年至2009年的全球金融危機以來,市場對年會可能暗示出的貨幣政策動向格外重視。2009年,前美聯儲主席伯南克、前日央行行長白川方明和前歐洲央行行長特里謝利用這一年會表示,將聯手應對全球金融危機。2010年、2012年和2014年,美聯儲分別在會上透露出有關量化寬松的政策訊息。

      美聯儲的政策走向牽動著市場的神經。美聯儲7月會議聲明暗示,最早于9月開啟縮減資產負債表,隨后市場一直對此抱有很高的期望。為了減少美聯儲高層換屆的影響并顧及美國通脹持續回落的情況,9月縮表會有較多好處。此外,7月會議記錄顯示,決策者意見有分歧,一些委員重點關注疲弱通脹,認為這是應暫停進一步加息的一個原因,另一些委員則認為,依然寬松的金融環境構成風險,美聯儲需加以應對。

      美聯儲8月17日表示,8月25日,耶倫在杰克遜霍爾會議的主題演講將討論“金融穩定”,耶倫可能對美國經濟前景和貨幣政策發表看法。有分析認為,這可能將是耶倫作為美聯儲主席最后一次出席杰克遜霍爾年會。耶倫此次的演講內容,很可能會解釋美聯儲對縮減資產負債表速度的看法、什么情況下可能導致其改變預設線路,以及在通脹不明顯的情況下她傾向于多大程度推遲加息。

      考慮到“金融穩定”這一主題,耶倫可能不會大談經濟、貨幣政策的短期前景及通脹等問題。道明證券分析師團隊預計,耶倫的講話可能較為中性,但如果“她將金融穩定相關擔憂上升稱為支持采取更激進加息路徑的一個因素”,那她的講話將顯得意外“強硬”。

      歐洲央行行長德拉吉也將是此次會議的重點關注對象。德拉吉上一次在杰克遜霍爾年會上的講話是在2014年,那次講話奠定了歐洲央行推進量化寬松的基礎。9月7日,歐洲央行將召開議息會議。因此,歐洲央行行長德拉吉在杰克遜霍爾會議上的演講,很可能是他在歐央行管委會召開9月會議之前最后一次公開出場。投資者重點關注歐洲央行削減QE的時點與方式,希望能從此次會議中尋找2018年歐洲央行縮減每月資產購買規模的線索。

      不過,此前路透社的報道援引對知情人士的訪談稱,德拉吉在杰克遜霍爾年會上不會傳達新的政策消息。同時,7月會議紀要也顯示,德拉吉會尊重央行的決定,到秋天再討論縮減QE。歐央行發言人也表示,德拉吉的講話將關注促進全球經濟活力的話題。6月,德拉吉在葡萄牙稱“通縮因素已被通脹取代”的言論,曾被市場誤讀為,9月的央行會議將宣布縮減甚至停止QE買債規模,引起市場波動。

      最近發達經濟體的通脹水平普遍走低,這讓央行感到困擾。美國通脹沒有達到美聯儲設定的2%的目標,成為美聯儲內部關于加息存在巨大分歧的根源,導致美聯儲在進一步收緊政策問題上面臨兩難。歐洲經濟持續復蘇,連續第17個季度擴張,但7月CPI仍不及目標。歐洲央行在7月會議紀要中表示,對于通脹接近2%的目標,現階段的貨幣政策所維持的寬松程度仍是必要的。因此,在此次杰克遜霍爾年會上,央行官員如何看待最近走低的物價,市場將會重點關注。

      摩根士丹利外匯研究主管表示,德拉吉有可能被媒體追問對歐元漲勢的看法,并可能從通脹預期的角度進行評論。

      雖然美聯儲和歐洲央行都很可能把重磅消息留在9月宣布,央行行長們可能會更為謹慎地發言,減少被市場誤讀的機會,但顯然,市場并未就此放松警惕。

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