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    2018-01
    央行多渠道“填谷”1月份資金面預期穩定
       1月15日,央行公告稱,目前處于稅期高峰,疊加金融機構繳存法定存款準備金、央行逆回購和中期借貸便利(MLF)到期等因素,銀行體系流動性總量降幅較大。為對沖以上因素的影響,維護銀行體系流動性合理穩定,在考慮商業銀行靈活有序使用“臨時準備金動用安排”的基礎上,人民銀行于2018年1月15日以利率招標方式開展了1500億元逆回購操作,同時開展了1年期MLF操作3980億元。此外,當天央行和財政部800億元3個月期國庫現金定存中標利率為4.70%,上次中標利率為4.60%。

      考慮到1月份共有兩批MLF到期,共計2895億元,此次MLF操作可以看作是超額一次性續做,這與上月央行分兩次開展MLF操作的方式不同。

      對此,市場早有預期。國信證券此前在研報中稱,2017年12月,MLF分批操作應該與美聯儲議息會議有關。而1月份美聯儲方面并無相關消息,因此,1月份到期的兩批MLF可能會統一續做。此外,雖然2018年開始實施定向降準,短期內釋放了一些流動性,但是,難以完全對沖MLF到期量。

      對于央行15日超額投放的原因,中信固收研報則認為,月中繳稅繳準等短期因素疊加1月份財政支出力度小,加之春節前流動性需求大,央行超額投放意在維護流動性總量合理穩定。

      值得注意的是,當日的操作首次出現了MLF+OMO“長短結合”的操作方式。中信固收研報認為,此舉注重對利率曲線的引導。近期,長端利率受監管加碼、通脹回升、海外貨幣政策正?;纫蛩赜绊懗霈F了較大擾動,本次央行通過采取“長短結合”的流動性投放方式對利率曲線進行引導,避免長端利率上行過多。

      此前,央行連續12個交易日在公開市場“按兵不動”,在連續凈回籠資金以及臨近月中繳稅繳款等多重因素疊加下,上周(1月8日至12日)資金利率多數上行,銀行間質押式回購利率全線大幅上行。1月15日,1天期質押式回購利率開盤報2.55%,前一日加權平均價報2.8355%;7天期質押式回購利率開盤報2.65%,前一日加權平均價報2.9043%。

      不過,對于此次國庫現金定存中標利率上行,中信固收研報認為,這還是反映了監管新規尤其是銀監會流動性新規的流動性匹配率考核推動銀行回到傳統存貸款業務,商業銀行對存款需求較強,印證了商業銀行一季度負債端壓力仍較大。

      “現階段監管仍旨在規范銀行同業業務,引導資金脫虛向實,保持去杠桿,不會明顯轉松。與此同時,貨幣政策仍是不松不緊的基調,熨平資金利率的大幅波動。”中信固收研報分析稱。

      對于未來市場流動性,市場人士多預期,央行多種工具集中運用,“削峰填谷”熨平春節前后流動性擾動。一是“臨時準備金動用安排”的資金或將逐步投放,且可申請調用的臨時流動性高達2萬億元,可有效對沖1月份財政存款上繳以及春節的流動性擾動。二是自動質押融資業務新規將于1月29日起正式施行,對春節前后的流動性水平將產生正面影響。三是定向降準和差別準備金動態調整等普惠金融措施大概率將于2月份施行,對春節后流動性有較大正面影響。央行對春節前后流動性水平“削峰填谷”操作效果較好,流動性將保持較為平穩。

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