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    今天是: 2022年07月01日 星期五
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    2018-01
    多因素疊加擾動 央行張弛有度開展公開市場操作
       1月22日,央行開展了1100億元逆回購操作,其中7天期品種600億元、14天期品種400億元、63天期品種100億元,中標利率分別為2.5%、2.65%和2.95%。鑒于當日有900億元逆回購到期,實現資金凈投放200億元。

      這是自1月10重啟逆回購以來,央行連續第9個交易日在公開市場進行逆回購操作。在此之前,央行曾連續12個交易日暫停逆回購。

      有市場人士表示,本月稅期擾動因素已經過去,定向降準將于1月25日起執行,同時,滿足春節期間臨時流動性需求的“臨時準備金動用安排(CRA)”也將啟用,在多重因素作用下,央行將視市場情況張弛有度開展公開市場操作,維護市場流動性基本平穩。

      上周,央行加大了公開市場逆回購操作力度,以對沖稅期和逆回購到期等因素的影響。據統計,1月15日至1月19日,央行公開市場逆回購累計凈投放5900億元,加上中期借貸便利(MLF),上周累計凈投放8055億元,創下自2017年1月中旬以來的最高單周凈投放量。

      在央行多工具組合“填谷”操作下,市場流動性維持緊平衡。1月22日,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)在相對高位漲跌互現。其中,隔夜Shibor至22日上午11時下跌了6.50個基點,報2.7710%;1個月Shibor小幅上漲0.09個基點,報4.1122%。

      從央行上周多渠道釋放流動性到22日的小幅凈投放,背后是擾動流動性因素的變化。央行在1月12日、16日、17日的公開市場操作公告中均曾表示,“為對沖稅期和央行逆回購到期等因素的影響,維護銀行體系流動性合理穩定”;15日的公開市場操作公告更明確表示,“目前處于稅期高峰,疊加金融機構繳存法定存款準備金、央行逆回購和MLF到期等因素,銀行體系流動性總量降幅較大”。但自1月18日開始,央行在其公開市場操作公告中不再強調上述擾動因素。

      此前,在貨幣政策執行報告中談到公開市場操作時,央行曾指出,加強預期管理,在每日常態化開展逆回購操作的基礎上,通過《公開市場業務交易公告》及時向市場闡述銀行體系流動性影響因素和央行操作意圖,提高貨幣政策透明度。

      加強預期管理被認為是貨幣政策的精髓。有觀點認為,貨幣政策調控框架的演進更加強調透明度和規則性,這本身就是強化溝通的一種重要方式,通過有效的溝通,可以更好地幫助公眾形成對未來政策路徑的合理預期,并據此作出經濟決策。

      值得注意的是,為對沖以上因素的影響,維護銀行體系流動性合理穩定,在考慮商業銀行靈活有序使用“臨時準備金動用安排(CRA)”的基礎上,1月15日,央行在以利率招標方式開展了1500億元逆回購操作的同時,開展了1年期MLF操作3980億元。此外,自1月16日起,央行在公開市場操作中再度啟用了63天逆回購操作。盡管每天操作量只有100億元,但16日起連續5個交易日都使用了63天逆回購,還是引發了市場各方關注。

      東北證券分析師稱,央行再啟63天逆回購,且修復息差,意在用以“放長鎖短”。該分析師表示,春節將至,市場流動性需求有所增強。央行開始補充流動性,特別是補充長期限資金,此舉在補充春節以及跨季流動性的同時,還能兼顧“放長鎖短”的目標,預計央行后期仍會進一步補充較長期資金。

      隨著稅期擾動結束,各方開始更多考慮春節前的流動性問題。對此,央行官方微博1月17日發布消息稱,2017年9月30日,人民銀行發布了《關于對普惠金融實施定向降準的通知》,目前,有關金融統計工作正在抓緊進行,預計普惠金融定向降準可于2018年1月25日全面實施。此前央行相關人士曾表示,2018年年初,普惠金融降準措施落地將釋放長期流動性3000億元左右。

      對此,中泰證券分析表示,從近期操作來看,央行重拾凈投放,延續“削峰填谷”的思路,維護流動性的合理穩定。接下來的一個月里,流動性波動可能加大,全面、持續性的收緊不太可能出現,這主要是考慮到針對春節前居民大量取現,央行已有了“臨時準備金動用安排”。此外,定向降準的落地將釋放3000億元左右資金,節前流動性風險將得到有效管控。

      另有市場分析人士表示,央行啟動63天逆回購操作,宣布建立“臨時準備金動用安排”,都是延續此前“節前投放、節后回籠”的調控思路,意在加強預調微調和市場溝通,張弛有度開展公開市場操作,維護銀行體系流動性中性適度、基本穩定。進一步看,央行前瞻性估測收緊和釋放流動性的季節性、臨時性因素,增強貨幣政策操作的靈活性,是“削峰填谷”的具體表現,旨在熨平諸多因素對流動性的影響,并不代表貨幣政策取向發生變化。

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