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    2018-02
    市場預測又被“打臉”!1月銀行結售匯數據藏玄機
       外匯市場的投資者教育似乎漸入佳境,人民幣匯率走勢與結售匯的關聯性正在逐漸弱化。

      2月26日,國家外匯管理局公布的1月銀行結售匯數據顯示,當月代表零售外匯市場的銀行結售匯小幅逆差56億元人民幣,其中,銀行代客結售匯實現順差149億元人民幣,外匯市場供求關系延續基本平衡格局。

      1月人民幣兌美元漲幅創有記錄以來單月最大漲幅,但市場并未就此大幅增加結匯,相反,當月銀行結匯規模環比減少近11%。

      今日,在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.3070,創2月9日以來新高,較上一交易日漲310點。不過,分析人士提醒,在匯率彈性明顯上升前提下,企業仍應堅持風險中性原則,做好匯率避險。

      市場預期分化

      外匯局公布的1月結售匯數據讓此前的市場預測“打臉”。在此之前,市場不少機構預測,受人民幣兌美元匯率大漲和春節因素疊加,1月銀行結售匯將為順差,且代客結售匯順差規模將較上月擴大。然而,實際情況與預測的恰好相反,不僅當月銀行結售匯由上一月的順差轉為逆差,規模下降451億元,代客結售匯順差規模也環比縮小296億元。

      招商證券宏觀分析師閆玲在接受券商中國記者采訪時表示,1月銀行結售匯由順差轉為逆差,主要是因為銀行自身結售匯逆差就有205億元,即銀行自身增加了購匯規模,但銀行購匯規模并不大。更為重要的是,市場預測與實際數據的背離,實際也說明外匯市場價與量關系的弱化,即前文所述的人民幣匯率走勢與銀行結售匯的關聯性減弱。

      開年首月,在岸人民幣兌美元匯率就走出一波凌厲漲勢,創有記錄以來最大單月漲幅。此前有外匯分析師認為,此番人民幣急漲也讓一些企業轉變觀念,提高結匯意愿。然而現實的情況卻更為復雜,數據顯示,1月貨物貿易的結匯率只有51%,處于近一年多以來的低位,而相比之下購匯率則較為穩定。受此影響, 1月銀行代客涉外收付款順差規模與銀行代客結售匯順差的缺口也在加大。

      “1月人民幣兌美元匯率大幅上漲,但一些企業并沒有相應加大結匯,這也說明市場預期出現分化,市場主體并沒有沒有形成人民幣匯率單邊上漲的預期。”閆玲稱。

      市場預期分化實則是個好現象。外匯局方面多次強調,企業匯率風險管理要樹立“風險中性”意識。外匯局國際收支司司長王春英就表示,未來隨著人民幣匯率市場化形成機制的進一步完善,企業對于匯率風險的管理就必須要樹立嚴肅的“風險中性”意識。然而,當前部分企業匯率風險管理不到位,一些企業習慣于押注升值或貶值的單邊方向,用主觀的市場判斷替代風險管理;對套期保值認識不足,有一些企業不愿意支付這個費用來做套期保值,或者把套期保值當做賺錢工具,忽視了套期保值是鎖定不確定性風險的本質功能。

      不過,有意思的是,盡管部分企業面對1月人民幣匯率的大漲時,對后續匯率走勢有不同看法,繼而對結匯有疑慮,但居民對人民幣匯率繼續上漲顯然更為有信心。受春節居民境外出游換匯的影響,相比于去年12月,今年1月個人購匯環比增加11%。然而,對比數據發現,盡管春節前個人旅游用匯上升,但相比于去年同期,購匯規模下降了12%。

      外匯市場供求延續基本平衡格局

      盡管1月銀行結售匯數據不及市場預期,但總體看,當前我國跨境資本流動形勢持續向好。外匯局相關負責人表示,當前我國外匯市場供求延續基本平衡格局,這主要表現在以下三方面:

      一是外匯儲備余額持續增加。從2月7日公布的外匯儲備數據看,1月末外匯儲備余額31615億美元,較2017年末增長215億美元,體現了境內外匯供求總體平衡、主要非美元貨幣匯率升值和資產價格變動等因素的共同作用。

      二是銀行結售匯和境內外匯供求保持基本平衡。1月份,銀行結匯同比增長28%,銀行售匯增長11%,結售匯逆差9億美元,同比下降95%,總體延續了近期小幅順逆差交替態勢,如果再考慮到企業遠期、期權交易等因素綜合影響,1月份境內外匯供求延續基本平衡。

      三是非銀行部門涉外收支呈現順差。1月份,企業、個人等非銀行部門涉外收付款順差246億美元,其中,外匯資金收付款順差257億美元。

      “主要渠道的外匯供求狀況保持平穩。一方面,貨物貿易以及主要的資本和金融項目結售匯延續順差,其中,直接投資和證券投資順差分別為9億和19億美元;另一方面,企業投資收益和個人購匯均低位運行。”外匯局相關負責人對此解釋稱。

      外匯局方面表示,我國跨境資金雙向流動、總體平衡的發展趨勢已初步形成。近一段時期,市場對各主要貨幣走勢看法合理分化、預期趨穩,人民幣匯率呈現有升有貶、雙向波動的態勢,推動我國跨境資金流動更加穩定,外匯市場基本實現自求平衡。國內外環境將使得人民幣匯率雙向波動成為常態,并且總體能夠在合理均衡水平上保持基本穩定,為中長期我國跨境資金雙向流動、總體平衡創造有利條件。

      招商證券研報認為,隨著跨境資金流動形勢的持續向好,在前期逆周期的外匯管理政策中,過分抑制外匯需求的措施開始逐步弱化。外匯局近日推出遠期售匯差額結算交割,預計將釋放基于實需原則的外匯需求。

      外匯局局長潘功勝近日撰文指出,隨著我國跨境資本流動趨于平衡,前期采取的宏觀審慎政策已全部恢復中性。未來我國跨境資本雙向流動將成為常態,總體上仍將保持基本平衡。下一步外匯管理部門將進一步推動對跨境資本流動的均衡管理:

      一是在管理目標上,理性看待外匯儲備增減,更強調在高水平貿易投資自由化、便利化的基礎上,實現國際收支動態平衡。

      二是在管理理念上,堅持政策中性原則。外匯市場微觀監管強調跨境資金雙向流動政策標準的一致性:既支持合法合規資金流出,也支持合法合規資金流入。

      三是在外匯執法上,強調真實合法合規,強調執法標準跨周期的一致性、穩定性和可預測性,對違法的流出、違法的流入都嚴厲打擊,重點打擊地下錢莊、虛假交易、操縱市場等各種形式的違法違規行為,維護外匯市場正常秩序。

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