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    2018-05
    5月份資金面壓力趨緩 貨幣政策不改穩健中性
       5月10日,央行在公開市場開展了200億元7天期、100億元14天期逆回購操作,當日有500億元逆回購到期,凈回籠200億元。前一日,由于有2000億元逆回購到期,央行重啟公開市場操作,在公開市場開展了600億元7天期、400億元14天期逆回購操作,凈回籠1000億元。此外,5月9日,央行和財政部進行了1200億元3個月國庫現金定存,中標利率4.63%,且當日有1200億元國庫現金定存到期。

      Shibor持續7日下行

      盡管央行連日來保持凈回籠態勢,資金面仍延續了寬松態勢。央行5月9日發布的數據顯示,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)整體下行,隔夜Shibor下行5.5個基點,報2.52%;7天期Shibor下行1.7個基點至2.734%。存款類機構質押式回購利率也整體回落,DR001和DR007加權平均利率分別回落至2.4771%和2.6894%的低位。

      據Wind統計數據顯示,央行本周公開市場共有2700億元逆回購到期,其中周一、周二無逆回購到期,周三至周五分別有2000億元、500億元和200億元逆回購到期,此外周三還有1200億元國庫現金定存到期,無正回購和央票到期;市場資金面方面,5月9日,央行凈回籠千億元,無礙資金繼續寬松,短期流動性壓力有限。

      中信建投研究團隊認為,5月初,資金面寬松延續,受益于月初資金面寬松,上周資金利率整體下移。本周有望延續月初資金面寬松局面,但隨著月中繳稅期臨近,資金利率或有小幅上行。

      有業內人士總結認為,短期看,正面因素主要是資金面繼續保持平穩以及大額風險暴露新規等監管措施平穩落地,這有助于利率的小幅下行,但空間不大。不過,市場對長期流動性比較謹慎,目前同業存單利率已經沒有下行空間了,而近期國庫現金定存中標利率也偏高。

      此外,與4月份一樣,5月份銀行體系流動性也將面臨財政收稅的擾動。5月份是稅收大月,既有例行的月度稅款征繳,還有上年度企業所得稅匯算清繳。市場人士認為,下半月財政收稅可能對銀行體系流動性供求造成一定的擾動,但由于月內兩次征稅安排有錯位,市場機構也有所準備,因此,預計造成的影響不會顯著。

      機構加強流動性管理降低波動風險

      值得一提的是,5月14日將有部分MLF順延到期,在4月份央行降準置換MLF之后,央行會如何操作,對此市場非常關注。

      某大型商業銀行資產負債管理部人士對《金融時報》記者表示,年初以來,流動性寬松一定程度上超出市場預期,貨幣市場利率穩步回落,同業存單利率大幅下降,令市場對貨幣政策有望邊際放松的預期逐步升溫。

      上述人士認為,事實上,從春節前夕央行開展臨時準備金動用安排(CRA)和實施普惠金融定向降準,到放松大額存單利率上浮比例,再到下調法定存款準備金率置換MLF,這些政策動態相繼出臺的背后,是穩健中性基調的大框架下,央行貨幣政策針對當前市場環境變化作出的相機抉擇調整。

      此外,華創債券研究團隊認為,近期《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》細則逐步落地,機構行為調整將伴隨細則的具體實施逐步進行,需關注存量業務調整帶來的資管產品贖回壓力以及相應的資產拋售引發的流動性壓力。

      有研究機構認為,5月份資金面有望好于上月,未來流動性穩定性有望提升,但面對再次出現的加杠桿苗頭以及中美利差壓力,央行仍將會控制資金面的寬松程度并警示機構加杠桿行為。

      有交易員表示,在經歷了年初以來流動性緊張之后,市場機構重新加強了流動性管理,如拉長融資期限來應對未來不確定性等,這些措施有助于降低資金面波動風險。

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