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    2018-05
    A股入摩 新起點 新契機
       A股入摩 新起點 新契機

      北京時間5月15日凌晨,明晟(MSCI)表示,將從2018年6月起把A股納入MSCI新興市場指數,此次納入的成分股數量為234只,納入因子為2.5%,2018年8月將會提升納入比例至5%。

      234只A股正式納入MSCI指數體系,是A股監管日趨到位、市場化改革切實推進結出的碩果,同時,更是我國金融體系整體開放持續加碼的風向標——在5月19日的粵港澳大灣區經濟與發展論壇上,證監會副主席姜洋明確提出,“以積極主動的姿態落實證券基金期貨業包括放寬股比在內的對外開放承諾,統籌做好A股納入明晟(MSCI)新興市場指數相關后續工作”。

      在為A股正式入摩歡喜之余,仍有必要反思,為何此前MSCI長期對A股拒之不理?反思A股入摩之路,有助于警鐘長鳴,以防懈怠A股下一步的制度性建設,并且,還將對我國金融開放起到系統層面的務實推進作用。

      A股之所以遲至今日才能正式入摩,根本原因無非有二:一是,自2015年市場發生巨幅震蕩后,A股魚龍混雜的亂象已經大為消除,藍籌股大跌之后企穩反彈、中小創的普遍腰斬,這給全球資產配置提供了一個較為合理的窗口,至少在股價上,要比以前要合理得多;二是,過去近三年,A股在制度建設層面取得了長足的進步,監管部門對市場違規違法祭出重拳,以“市場漲跌”為牽絆的A股監管邏輯已經消減。

      不能堅守監管本位、動輒被市場漲跌所牽絆,這不僅是MSCI過去四年將A股拒之門外的關鍵原因,也是A股近30年無法形成價值投資市的核心缺陷所在—市場連續大跌,監管部門緊急暫停IPO等一系列刺激政策,以期為市場添把火;市場連續大漲,監管部門則往往會反向而行之,祭出一系列的收縮政策,以期為市場滅火。如此帶有“政策操控”嫌疑的市場,MSCI此前多年不將A股納入,可謂其來有自。

      反思是為了更好地前行。應該清醒地認識到,當下A股正式入摩的核心因素,是近三年已經釋放出的制度紅利,而不是其他。以A股入摩做為A股改革的全新起點,不僅應該將“常態化監管”變得更為常態,還應該加速完善包括IPO注冊制、退市制度等方面的改革,讓A股進一步遠離“政策調控”,讓A股進一步市場化。惟有如此,不僅未來MSCI有可能擴大A股的納入因子,而且也更容易引導廣大中小投資者回歸到價值投資的道路。

      當下234只A股正式納入MSCI指數體系,對于A股而言,堪稱重大利好,但是,這僅僅是中長期制度建設的利好,而不宜成為短期炒作的由頭。

      首先,A股正式納入MSCI指數體系,這對于被動型基金確實意義重大,但是,對于主動型基金而言卻并非如此。主動型基金在正式配置時,還存在較大的彈性,可以配置A股,也可以不配置A股,可以適當多配置A股,也完全可以適當少配置A股。

      其次,目前僅有2.5%的納入因子,到今年8月份才有可能提升到5%的納入因子,這對于A股而言,配置到新興市場指數的權重,可謂是微乎其微。最起碼基于目前而言,對A股市場流動性的影響,象征意義是大于實質性意義的。

      最后也是最為重要的,雖然當下A股市場已經告別了魚龍混雜的時代,但是,相比于成熟市場,A股的整體估值水平尤其是中小創整體的估值水平(雖然已經大面積腰斬),依然相對偏高。而在估值相對偏高的情況下,又偏逢今年貨幣流動性的偏緊,所以,還是奉勸廣大中小投資者,炒作中小創股票宜謹慎。切忌盲目炒作A股的入摩效應,這本是中長期利好之事,A股市場如果以此為由再度興起炒作之風,就與A股入摩的初衷相違了。

      總而言之,納入MSCI不是A股國際化的終點,恰恰是我國進一步推進資本市場市場化、法制化和國際化的新起點,是推進金融體制改革、提高金融服務實體經濟能力的新契機。下一步,應繼續穩妥有序推進資本市場雙向開放,以開放促改革,以開放促進步。

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