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    2018-05
    貨幣政策為經濟穩中向好提供重要保障
       日前,國家統計局發布了4月份宏觀經濟數據,中央銀行發布了《2018年第一季度中國貨幣政策執行報告》及4月份金融統計數據,對于判斷當前我國經濟與金融發展現狀及未來趨勢,具有重要參考意義。綜合判斷分析,實施穩健中性貨幣政策,為當前我國經濟穩中向好提供了重要保障,為未來推動中國經濟向高質量發展仍將發揮重要保障作用。

      國家統計局的數據表明,4月份,宏觀經濟總體運行延續了穩中有進、穩中向好的發展態勢,呈現生產需求穩中有升、就業物價總體穩定、經濟結構優化升級、質量效益持續改善等幾大亮點。供給側結構性改革深入推進,成效繼續顯現。如去產能取得進展,產能利用率提升;微觀杠桿率下降,3月末規模以上工業企業資產負債率為56.4%,同比下降0.8個百分點;商品房庫存減少,4月末全國商品房待售面積比3月末減少642萬平方米,同比下降16.0%;企業成本降低,1至3月規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為84.33元,比上年同期減少0.18元;短板領域投資增加。

      央行發布的金融數據顯示,4月末,廣義貨幣(M2)余額173.77萬億元,同比增長8.3%,增速比上月末高0.1個百分點,呈現小幅回升。M2增速趨穩是穩健中性貨幣政策和金融監管政策協調有效推進的結果,有利于金融體系控制內部杠桿和減少資金內部嵌套循環,也有利于宏觀上穩杠桿,助力打好防范化解重大風險攻堅戰。

      按照央行數據,4月份人民幣貸款增加1.18萬億元,同比多增797億元,遠高于過去5年同期均值。貸款結構呈現良性變化,居民新增貸款有所減少,而企業類貸款有所增加,表明金融支持實體經濟的力度進一步加大。央行降準有助于企業中長期貸款的增加,在保持貸款總量穩定增長的情況下,貸款將向企業尤其是杠桿率較小的中小企業轉移。與此同時,作為金融對實體經濟資金支持的總量指標,4月份社會融資規模增量為1.56萬億元,比上年同期多1725億元??偟膩砜?,前4個月金融運行健康穩定,M2保持在低位運行,社會融資和信貸對實體經濟支持力度不減,一方面反映了實體經濟融資需求旺盛;另一方面反映了金融部門繼續“脫虛向實”。另外,當前市場流動性總體穩定,市場利率有所下行,有利于降低實體部門融資成本。

      貨幣政策注重引導金融體系深化供給側結構性改革,促使宏觀杠桿率趨于穩定,防范化解金融風險取得一定進展。隨著供給側結構性改革的持續深化、經濟穩中向好及穩健中性貨幣政策的有效實施,2017年,我國宏觀杠桿率上升速度明顯放緩。根據央行測算,2017年,我國宏觀杠桿率為250.3%,較2016年僅上升2.7個百分點,比2012年至2016年宏觀杠桿率年均漲幅收窄10.8個百分點。在宏觀杠桿率中,2017年,企業部門杠桿率為159%,較2016年下降了0.7個百分點,實現2011年以來的首次下降;政府部門杠桿率為36.2%,較2016年下降了0.5個百分點;家庭部門負債率雖然仍在上升,但漲幅也較過去5年略有收窄。值得肯定的是,當前我國宏觀杠桿率由快速上升轉為趨于穩定,這為下一步實施中央倡導的“以結構性去杠桿的基本思路”打下了較好的基礎,為防范化解系統性金融風險創造了有利條件。

      下一步實施穩健中性貨幣政策,將為未來宏觀經濟繼續穩中向好、改善結構、防范化解金融風險、促進高質量發展提供堅實的保障作用。

      4月23日召開的中央政治局會議提出,做好下一步工作,首先要全力打好“三大攻堅戰”,同時要堅持積極的財政政策取向不變,保持貨幣政策穩健中性,注重引導預期,把加快調整結構與持續擴大內需結合起來,保持宏觀經濟平穩運行。此次央行報告對下一步貨幣政策重心也作出相應的調整,即從去年第四季度強調的“把握穩增長、去杠桿、防風險之間的平衡”轉變為“把握好穩增長、調結構、防風險之間的平衡”。這就表明,下一步,央行將更加關注“穩增長”,保持流動性合理適度,促進貨幣信貸合理增長,引導金融機構加大支持經濟發展、持續擴大內需、滿足實體經濟發展需要。與此同時,支持經濟加快調整結構和轉型升級,助力去杠桿和防范化解金融風險,保障經濟在穩中求進的軌道上平穩運行。

      對于外界關注的今年二季度或更長階段的經濟走勢,國家統計局判斷,下一階段中國經濟完全有能力、有條件保持目前這種穩中向好的發展態勢。從宏觀層面看,隨著供給側結構性改革的持續推進,經濟結構持續優化,供需關系不斷改善;從微觀層面看,各類主體的收入都在增加,尤其是企業的微觀杠桿率在下降;從中長期來看,經濟發展的綜合優勢非常突出。

      其實,保障經濟穩中向好的態勢不變,繼續推動中國經濟向高質量發展,與這些經濟因素相關的或能夠協調配合的,還有央行實施穩健中性貨幣政策、引導金融體系積極支持和配合宏觀層面、微觀層面等因素,從而發揮綜合效應。比如,宏觀上,將繼續優化流動性的投向和結構,強化信貸政策的定向作用,加大金融支持供給側結構性改革的力度和步伐。微觀上,為了合理引導市場預期,防止金融機構重新過度加杠桿,有專家預計,央行將綜合運用多種政策工具組合,保持流動性充足和市場利率水平穩定,甚至有可能進一步采用差別化準備金和差異化的信貸政策,增強服務實體經濟的能力。另外,央行將堅持金融服務實體經濟原則,推動債券市場產品創新和制度建設;充分發揮金融市場支持綠色融資的功能,加強綠色金融支持實體經濟轉型的能力等。

      經濟高質量發展,一定是在防范化解重大金融風險的前提下實現的。為此,下一步,央行將集中力量優先處理可能影響經濟社會穩定和引發系統性風險的問題,抓緊補齊監管制度短板,有效控制宏觀杠桿率和重點領域風險,積極化解影子銀行風險,穩妥處置各類金融機構風險,全面清理整頓金融秩序,守住不發生系統性風險的底線,堅決打贏防范化解重大金融風險攻堅戰。

      使用各種貨幣政策工具的操作,會因時而變、因事而調,但是穩健中性的貨幣政策基調不會變。我們相信,央行實施穩健中性的貨幣政策,將為鞏固經濟從高速增長轉向高質量發展提供持續的強有力的重要保障,在新時代有新作為,形成經濟高質量發展和金融安全穩定運行之間良性循環的歷史新篇章。

     

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