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    今天是: 2022年06月26日 星期天
    最新資訊
    02
    2018-07
    下半年股、債、匯、商品怎么走?13家券商已給出答案
       2018年上半年已去,展望下半年股市、債市、匯市、期市走向,各大機構也紛紛亮明觀點并給出交易策略。

      股市展望:筑底同時仍需防風險

      2018年上半年,A股市場震蕩明顯。

      統計數據顯示,年初至今,上證綜指、深證成指跌幅分別達13.90%、15.04%。此外,中證1000、中證500、中小板指、中小300的跌幅均在16%以上。

      此外,申萬一級行業漲跌幅數據顯示,年初至今,納入統計的28個行業中,僅有食品飲料、醫療生物、休閑服務三個行業錄得上漲,其余行業均有不同程度下跌。

      展望下半年A股走勢,機構觀點不一。

      招商證券(13.35 +0.53%,診股)張夏研報分析,2018年下半年,包括公募、私募、銀行、保險等機構都將為A股帶來大量增量資金。其中:

      公募方面,預計下半年公募基金發行會延續放緩趨勢,不過隨著市場情緒改善,基金贖回的情況會有所緩解,參考2017年公募資金流入規模,預計下半年帶來約400億增量資金。

      私募方面,下半年隨著資管新規的影響持續發酵,私募基金發行量預計將進一步收縮,基金管理規??赡軙^續回落,假設下降1.5%,而倉位會隨著市場好轉而有所提升,如果年末提升至65%,則增量資金為271億元。

      銀行理財方面,假設下半年銀行理財產品規模繼續收縮2%,而權益投資比例不變,則股票投資減少對應規模約380億元。

      保險方面,如果按照今年前幾個月的月均復合增速0.8%計算,年末保險資金運用余額為16.4萬億元;假設股票和基金投資占比恢復至年初的12.3%,則保險資金流入股市約1400億元。

      社?;?/a>方面,2017年末,全國企業年金實際運作金額為1.25萬億元,剔除投資收益,運作金額在去年累計增長約1024億元,按照8%的股票投資比例,預計2018全年帶給股市的增量資金約82億,則半年約40億元。

      境外資金方面,上半年外資提前布局,大規模流入,A股納入MSCI落地后,外資流入逐漸趨于平穩,預計下半年外資流入規模會略有下降,保守估計下半年外資流入為1200億元。

      融資余額方面,下半年市場上漲概率較大,但考慮到美聯儲加息對全球資產價格的沖擊以及中美貿易戰的影響還在繼續,預計下半年融資余額大概率會觸底回升,但是提升幅度不會太大,保守估計會升至9800億左右,即凈流入約550億元。

      分紅方面,根據測算,符合假設的分紅回流比例約25%,考慮到資金回流的時間節奏,估計上半年回流金額約890億元,下半年資金回流約1120億元。

      按此計算,2018年下半年機構為A股帶來的增量資金合計規模將超4800億元,凈流入規模將超800億元。

      張夏研報認為,上半年資金持續凈流出后,伴隨著解禁壓力降低,流動性邊際寬松,預計下半年資金面將會明顯改觀,重新回歸凈流入。將會有助于支撐A股整體估值水平。

      報告判斷,下半年在不考慮外部沖擊的情況下,當投資者看到企業盈利韌性和流動性改善后,風險偏好有望回升。預判從下半年開始,A股有望呈現震蕩向上的局面。

      報告還進一步強調,如果投資者能夠看到政府對外抵御壓力,對內堅定落實改革,改變過去過度依賴地產和基建的政策導向,著手提升科技和消費,并著手加強資本市場的改革和制度建設。則投資者的信心有望提升。相信2018年下半年有可能是A股真正長期牛市的起點。

      不過,天風證券宋雪濤研報分析,下半年股市需要注意以下風險:

      一是提防上市公司的信用債和非標違約對股票的傳導;

      二是關注中美長期博弈對于處在全球價值鏈中低端的非核心制造類企業的沖擊;

      三是下半年有可能出現油價二次見頂、美債利率突破3.2、美股二次探底,投資者應高度關注外部環境變化帶來的風險傳導。

      債市展望:進一步分化

      2018年債券市場分化明顯,利率債利好頗多,但信用債分化明顯。

      展望下半年債市走勢,興業證券(5.18 +0.39%,診股)徐寒飛研報給出了三個判斷:

      第一金融周期向下,指銀行資產負債表增速縮水,實際利率的反彈,以及海外的去杠桿;

      第二個是經濟周期承壓,經濟新三駕馬車一個是融資擴張、第二個是財政刺激、第三個是出口改善,這三個因素都在惡化,導致經濟周期承壓;

      此外,在金融周期向下經濟周期承壓的時候會出現第三個變壞——風險周期向上,整體風險偏好下降帶來風險上升的自我實現會導致風險進一步加速回升,所以整體金融資產都承壓。伴隨著風險偏好的下降,資產再配置以及貨幣政策的放松,低風險資產會受到青睞,會出現更加明顯的二八現象。

      徐寒飛研報認為,展望下半年債券市場的策略:

      第一負債回歸表內,表外資產壓縮,銀行配置低風險高流動性資產的需求上升;

      第二要警惕過去高收益資產正在逐漸演變成高風險資產,這是第一個資產“慌”;

      第三是監管周期、資產負債表變化的周期、以及風險事件的沖擊會導致商業銀行避險情緒上升,疊加可投資資產規??s水,加上經濟周期承壓下高收益資產供給下降,會出現資產荒,商業銀行未來配置的壓力會逐漸上升。

      研報建議下半年繼續增配利率,精選信用,低配轉債。

      中金固收研報分析,展望2018年下半年,債市面臨的基本面和貨幣政策環境有利,但供求矛盾等是主要的擾動因素,信用風險是主要風險點,海外債市不決定方向但制約下行空間。從相對價值來看,債市的性價比略有弱化,但面對的環境和趨勢更為有利。

      研報認為,利率債震蕩慢牛趨勢不改。杠桿>久期>信用下沉,杠桿確定性強,長端從4月前的右側追漲到之后的區間震蕩思路、逆向操作,下半年挑戰下行阻力位。其中,曲線已經重新陡峭化,但貨幣政策不會大水漫灌,難脫離歷史中樞太遠,難免在供求矛盾和基本面預期角力下反復。

      信用債方面,興業證券黃偉平、羅婷研報認為,18年信用風險似乎正在開啟,金融風險攻堅戰已行至消除實體隱患的階段。政策組合拳從“緊貨幣+寬信用+嚴監管”到“寬貨幣+緊信用+嚴監管”。

      報告提醒,信用和利率的分離早已開始。風險在暴露過程中,不立危墻!高等級信用仍是首選,類政府債券信用風險重定價的過程,利率債和高等級稀缺性上升的邏輯反而得到加強。

      申萬宏源(4.34 +0.23%,診股)孟祥娟研報判斷,2018年下半年開始,債券違約率會快速提升,并且違約率大概率超過2015年下半年和2016年。如果違約過于集中并且關聯城投債風險事件和基本面下行是存在較大幅度風險的。

      不過,廣發證券(13.10 -1.13%,診股)董德志、趙婧研報分析,展望2018年下半年,企業通過債券融資渠道獲得的資金將繼續增加。累計同比來看,由于去年同期基數提高,2018年下半年企業債券融資對社融增速的正貢獻下降。

      匯市展望:人民幣貶值壓力可控

      人民幣兌美元一季度連續升值過后,二季度出現貶值趨勢。

      統計數據顯示,今年以來,在岸人民幣兌美元跌幅1.73%,離岸人民幣兌美元累計跌幅1.87%。

      其中,在岸人民幣兌美元6月累計跌3.4%,刷新1994年人民幣匯率并軌以來最大單月跌幅,二季度累計跌近3500點,亦創并軌以來新高。

      進入2018年下半年,美元加息趨勢依舊。

      根據CME“美聯儲觀察”,美聯儲今年9月加息25個基點至2%-2.25%區間的概率為70.0%,12月至該區間概率為45.8%。

      而從多家機構的下半年展望情況來看,其對年內人民幣走勢不盡相同。

      中信期貨研報認為,在外部美元先強后弱的情況下,下半年人民幣或將呈現先貶后升的格局。

      報告認為,從外部市場來看,美元強勢難持續,觸頂回調概率較大。2018年下半年,美、歐央行后續貨幣政策變數不大,美元指數從貨幣政策層面獲得的額外利好將較為有限。美元能否延續二季度的強勢表現,將更多地取決于美、歐基本面分化表現是否繼續擴大及美國政治事件的發展情況。綜合來看,預計美元進入強勢升值的難度較大,大概率將在三季度探明頂部之后回歸長期下行通道。

      而從內部環境來看,可關注資本項流入對經常項萎縮的補充力度。下半年跨境資本出現持續大幅流入或流出的可能性均不大,并不會對當前人民幣匯率相對均衡預期造成過度干擾。

      申萬宏源研報也表示,美元指數短期維持較高水平,中期易下難上。報告認為,綜合長短期因素,預計美元指數短線有望維持較高水平,人民幣匯率仍會隨之有小幅貶值壓力。而中期隨美元指數再度回落,人民幣也有望再度小幅升值。

      報告預計2018年下半年人民幣兌美元匯率大概率在6.3-6.5之間窄幅波動。

      不過,海通姜超研報判斷,預計年內人民幣對美元仍將有一定幅度的貶值??紤]到今年歐洲面臨的風險要大于美國,且經濟上美強歐弱,美元指數還將保持強勢;國內經濟存在一定下行壓力,中美貿易摩擦的潛在威脅,國內貨幣政策寬松加碼,年內人民幣對美元仍然存在一定的貶值壓力。

      研報同時強調,和2015年相比,本輪人民幣貶值壓力相對可控。

      興業研究魯政委研報表示,展望下半年,美元指數頂部探明后呈現震蕩貶值的可能性較大。需要耐心等待“美強歐弱”的格局扭轉,而在等待的過程中美元指數或階段性突破95高點,但并非重返牛市。

      因此,“美元錨”影響下,當美元指數頂部探明繼續下行后,人民幣相對美元將再度面臨升值動力。而“利差錨”暗示當前匯率與利差仍存背離,將使得美元指數高位盤整或是上行波段中,美元兌人民幣階段性上行。

      民生銀行(6.80 -0.15%,診股)研報表示,展望下半年,預計人民幣匯率在走勢上將繼續跟隨美元指數反向波動,人民幣匯率仍有階段性貶值的壓力。首先,當前美元指數仍處于強勢,仍將對人民幣匯率形成壓力。其次,中美貿易摩擦升級將增強人民幣匯率的貶值壓力。最后,中美貨幣政策的分化也有所加劇。

      報告預計下半年人民幣匯率的中樞有望回落至6.55附近,而雙向震蕩的區間有望在6.9至6.4之間。

      商品展望:繼續押注通脹

      2018年上半年國內期貨市場,也是波動明顯。

      統計數據顯示,今年以來,納入統計的42只期貨品種中,錄得上漲的共有24只。其中農產品(5.35 +1.13%,診股)、能源化工表現搶眼,有色金屬分化明顯。其中,瀝青、滬鎳漲幅雙雙突破20%,而橡膠也成為年內唯一跌幅超過20%的品種。

      展望2018年下半年市場走勢,各家機構對于各行業品種亦有不同看法。

      原油方面,廣發證券郭敏,王劍雨研報表示,展望2018年下半年原油市場:供給端瓶頸明顯,油價支撐力度強。

      研報分析,在當前的減產形勢下,需要關注的是油價大幅上漲的風險,而主要的影響因素還是集中在供給端。而從季節性因素來看,在正常年份下半年的原油需求將高于上半年。

      一般來說,Q3的驅動因素來自于駕駛旺季以及夏季發電用油需求的增長。以沙特為例,每年夏季6-9月,沙特直接燃油發電需求增長至65-90萬桶/日,而Q4的需求驅動因素來自于冬季取暖用油的需求增長。

      因此目前的情況看,Q1與Q2的需求淡季已經平穩度過,現階段的增產會一定程度上被Q3與Q4的需求旺季所消化,不會形成供給大幅過剩的局面。

      研報還提醒,從歷史上年度原油均價與年度需求增量的關系可以看出,實際上當油價漲至100美元/桶以上的高位時,原油價格對于需求的抑制作用才會顯現。在當前油價區間內(75-80美元/桶),原油價格對于需求的抑制作用不顯著,其影響力或將低于經濟增長對于原油需求的拉動作用。

      貴金屬方面,華泰期貨徐聞宇研報認為,鑒于美元修正過程的更慢到來,已經下修了貴金屬下半年的展望。

      研報表示,從影響因素上來看,美元的強勢反彈仍未有結束,在三季度階段性修正之后將再次轉強,對于貴金屬而言三季度階段性反彈之后將迎來四季度強勢美元的繼續壓制。

      不過,若日元在四季度開始趨勢性轉強,意味著日元信用的快速擴張期逐漸開啟以及與之相伴隨的——黃金的“快牛”到來,在這種情況下,研報維持年度的貴金屬逐漸樂觀展望。

      有色金屬方面,國聯證券研報表示,近期以美國為主導的貿易戰,一方面推升了美元的強勢地位,另一方面也增加了全球經濟增長的不確定性,使得金屬價格承壓。但全球主要經濟體的經濟指標持續向好,而金屬的供需格局亦較為健康,基本金屬的價格有望持續高企。

      農產品方面,中信期貨研報表示,展望下半年,全球大豆供需同比略收緊,美豆新作減產,中國大豆進口3季度預計正常,較為充足,但是4季度可能受到中美貿易戰加劇的考驗,4季度大豆進口降幅或超預期,從而利多市場。

      玉米方面,研報判斷下半年期價總體或呈現震蕩偏強走勢。其中三季度市場供應主要以陳糧拋儲為主,10-11月份新玉米開始上市,同時進入飼料消費旺季,預計玉米價格震蕩偏強運行。

      下半年投資日歷

      從各家機構研報情況來看,對于下半年股、債、匯、商均有各自看法。

      值得注意的是,天風證券宋雪濤研報強調,下半年經濟將從短暫的類滯脹過渡到衰退象限,因此大類資產的排序應為:利率債>商品(農產品>工業品)>股票>信用債。

      報告提醒,在金融收縮期中,能活下來的才是核心資產,創造自由現金流的能力成為評估資產質量的核心。往長遠看,企業的盈利增長和股票的賺錢效應靠的是產業的創新升級和經濟的內生增長。

      此外,廣發證券、安信證券也分別列明了下半年重要事件和投資日歷。

     ?。╓ind綜合招商證券、天風證券、興業證券、中金、申萬宏源、廣發證券、中信證券(16.14 +0.62%,診股)、海通證券(9.23 +0.00%,診股)、興業研究、民生銀行、華泰證券(14.41 +0.49%,診股)、國聯證券、安信證券等)

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